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    公司发布三季报：前三季度营业总收入1120亿元，同比增长33.73%，归属净利润155亿元，同比增长37.68%；其中三季度营业总收入420亿元，同比增长24.72%，归属净利润60亿元，同比增长24.48%点评：

    主营表现稳健，预收款大幅增长Q3公司主营增长25.4%，表现较为稳健，随着旺季高温天气推动经销商库存出清，三季度渠道补库存需求强烈，同时在成本上涨或推动四季度产品价格上调背景下，新冷年开盘后经销商备货积极性较强；报告期末预收账款282亿，同比增长140%，也侧面印证经销商备货积极性。

    费用率改善明显，盈利能力同比持平受汇率升值与成本上涨影响，Q3公司毛利率31%，同比下滑1.71pct，降幅环比有所收窄；费用层面，Q3销售费用率同比大幅改善5.83pct，而受人民币升值导致远期外汇合约亏损、汇兑损失增加影响，Q3单季公允价值收益与投资收益科目合计同比减少9.4亿元、财务费用同比增加4.3亿元，使得Q3公司归母净利率为14.3%，同比基本持平。

    留存丰厚，资产质量优异三季度公司账上现金+理财产品合计980亿元，同比持平，其他流动负责科目为601亿元，同比下滑3%；整体来看，公司利润储备依然丰厚，未来业绩持续性较强；前三季度经营性现金流同比下降59.5%，主要体现在应收票据516亿元、同比增长89%。

    维持“推荐”评级在公司预收账款大幅提升的背景下，短期内公司主营有望维持较好增长态势，而从国内空调行业成长空间以及竞争格局来看，中长期公司仍有望实现持续稳健增长，我们预计公司17、18年EPS为3.50、4.18元，对应PE为12.5、10.5倍，基于业绩确定性较强、高现金分红以及低估值等层面因素，维持推荐评级。

    风险提示：地产大幅下行、原材料持续上涨、汇率波动

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