投资要点：

    公司2017年前三季度收入同比增长95.93%，扣非归母净利润同比增长92.45%，业绩增长略超预期。2017年前三季度公司实现营业收入16.3亿元，同比增长101.05%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比增长92.45%。公司Q3单季度实现营收5.3亿元，同比增长103.6%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增长107.2%。公司本年度业绩增速加快的原因有：（1）可变气门系统销量较去年同期大幅增长；（2）收购锂电池公司升华科技业绩并表。

    VVT业务接棒精密件制造，发动机国产化大有可为。公司作为汽车发动机精密件制造龙头，其中发动机挺柱市占率超过50%，业绩增长有赖于行业扩容，空间有限。公司未来在传统汽油发动机业务增长主要依托VVT（可变气门系统）业务的发展。公司2017H1的挺柱营收同比下滑了9.68%，而VVT营收同比增加49.97%，毛利率达到了34.95%，高于挺柱的29.61%，提升了公司的整体毛利率水平。随着双积分政策的进一步推进和国产发动机的研发能力提升，将有越来越多的发动机将搭载VVT技术降低油耗和减少排放，预计渗透率将继续提升至80%以上，市场空间超过65亿元。

    切入锂电池制造领域，双轮驱动发展逻辑初显。公司2016年定增收购锂电池正极材料供应商湖南升华科技，实现了由配套传统燃油车向新能源汽车的转型，化解了未来汽车电气化导致的燃油发动技术淘汰的风险。升华科技2016年、2017年、2018年的业绩承诺分别为1.52亿元、2亿元和2.61亿元，公司H1共实现净利0.95亿元，较去年同期增长59.95%。根据我们测算，公司在江西的22000万磷酸铁锂产能在H1的达产率约为25%，业绩承诺的利润完成率达到了50%，即便未来磷酸铁锂价格继续下跌，公司也有较大把握完成本年度业绩承诺。

    而随着明年产能继续放量，磷酸铁锂材料业务的增长有望超过30%。

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