事件：公司公布2017年三季报，Q1-Q3公司实现营业收入252.2亿元（+10.5%），归属上市公司股东净利润47.6亿元（+20.4%），对应EPS为0.21元；扣非净利润为36亿元（+0.5%），业绩符合预期。

    Q3公司实现收入85亿元（+14.9%），净利润13.9亿元（+33.6%）,扣非净利11.6亿元（+34.9%）。

    点评：

    吞吐量增速高位略降，毛利率维持稳定。2017Q3上海港全港区完成货物吞吐量1.79亿吨，同比增速9.5%（去年同期增速0.1%），较Q2的增速10.8%下降了1.3pct。其中集装箱吞吐量1033万TEU，同比增速6.7%（去年同期增速3.5%），较Q2的增速8.5%下降了1.7pct。

    公司Q3综合毛利率30.2%，同比提升了5.1pct，较Q1/Q2毛利率28.3%/32.1%基本持平。公司Q3销售费用0.26亿元，同比增长0.2亿元，主要系本期房地产子公司的广告费用增加；管理费用7.1亿元（+16.1%），财务费用2.2亿元（+1.8%）。公司投资收益3.5亿元，同比减少2.4亿元。

    长滩地产项目进展顺利，金融投资加码业绩。三季报公司预收账款41.2亿元，较二季度末增加38.9亿元，主要系上海长滩地产项目（由子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司开发）销售增加。公司房地产业务方面：海门路和长滩项目今年开始将释放利润，军工路项目尚在土建阶段，未来房地产业务利润的主要释放时点在2017-2021年之间，未来五年利润释放约190亿元（具体测算见我们今年5月12日发布的深度报告）。

    盈利预测与投资建议。自由港建设层面，上海港作为最发达经济区域的核心海港，有望继续发挥改革创新的示范作用，公司有望直接受益。

    房地产业务亦如期进入收获期，预计公司2017-19年EPS分别为0.45/0.47/0.45元，对应PE分别为18.1/17.3/17.9倍，维持“买入”评级。

    风险提示：集装箱吞吐增速下滑；房地产业务利润释放不及预期

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