核心观点：

    营收利润大幅增长，业绩增长略超预期2017年前三季度，公司实现营业总收入159.1亿元，同比增长88%，实现归属于上市公司股东的净利润14.4亿元，同比增长80%，每股收益0.48元。主营业务收入水平大幅提升，地产开发项目工程和结利进度在季度间更加均衡，前三季度结算规模有所提升；物业运营方面由于16年上海持有项目规模的提升，同比增加15%；实现息税前利润约9.7亿元。

    主要城市受政策限制，销售整体有所下落公司前三季度实现签约销售额102.5亿元，经营性现金流入147亿元，同比下降26%。其中商务地产实现签约销售额24.6亿元，比去年同期下降76%，住宅地产销售金额77.9亿元，比去年同期下降40%。预收账款方面，17年9月末，公司预收账款规模为163亿元，与去年年底下降25亿元。

    拿地力度提升，布局深入核心城市卫星城公司通过招拍挂、股权收购等多种方式，积极获取商务地产、住宅地产以及特色小镇类战略性项目储备。截至17年第三季度末，共获得项目建筑面积95.96万方，其中权益建面95.46万方。

    预计17、18年的业绩分别为0.97和1.01元，维持为“买入”评级。

    关注四季度销售情况。同时，公司资产结构调整是公司未来阶段的重要工作，再过五年计划安排自持规模资产价值在1000亿左右，都进入到运营的稳定阶段后，这些物业将为公司更加稳定的收入和业绩。按照当前股本计算17、18年PE水平为11.6x、11.2x。

    风险提示行业增长不及预期，公司转自持计划不及预期。

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