核心观点华夏幸福：布局全国的园区建设龙头企业华夏幸福基业股份有限公司成立之初，主要从事住宅开发和物业管理。2002年公司大胆转型开始从事综合性产业园区开发，随后开启了向全国产业新城领头羊迈进。目前公司的事业版图已经基本覆盖京津冀城市群、长三角城市群、珠三角城市群等国家重点城市群，并聚焦12大重点行业，形成了近百个区域级产业集群。

    从固安到嘉善：异地复制打出异地名片2013年公司卡位嘉善，伴随着园区建设逐步完成，园区红利释放，嘉善园区签约投资额迎来大幅增长，2017年上半年签约投资额达到58.9亿元，超过2016年全年，占公司新增签约投资总额的8.1%，成为公司异地复制的标杆。嘉善项目的意义在于公司突破京津冀，在更广范围拓展、复制，嘉善项目的成功异地复制为公司打出异地名片。

    乘京津冀东风享园区红利4月1日中央决定设立河北雄安新区，考虑到雄安新区定位为重点发展高端高新产业，在雄安周边有产业园区布局的公司更具投资价值。一方面，华夏幸福沿着G45高速在环京周边完成布局，极大受益环京区域发展带来的辐射效应；另一方面，公司环京周边园区主打新型产业，这与环京区域的发展契合，将更有利于产业、资源、人口的导入，形成京津冀协同发展。

    首次覆盖予以“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级。2017年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润62.3亿元，同比增长35.3%；对应基本每股收益2.02元。公司2017年前三季度的毛利率和净利率分别为28.7%和20.2%，分别较去年前三季度提升4.8和2.8个百分点。我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为728.89、948.73、1175.28亿元，净利润有望达到81.87、101.20、124.96亿元，EPS分别为2.77、3.42、4.23元/股，对应PE分别为11.63、9.41、7.62倍，现公司PB为2.44倍，前一交易日收盘价为30.89元。公司仍处在园区运营的红利时代，未来有较大的估值提升空间。

    风险提示：长三角产业新城发展不及预期；地产调控政策超预期等

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