公司发布第二期A股限制性股票计划：拟向包括公司董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员不超过1,080人（不含预留部分）授予17,764.46万股（含预留1,000万股，约占本计划授予权益总量的5.6%）限制性A股股票，授予价格为3.99元/股。

    业绩考核指标进一步优化，激励范围进一步扩大。1）对标范围进一步优化：境外对标从6家扩大到10家，从主要对标东亚区域向全球顶级钢企延伸。境内对标样本进一步聚焦，力求先进性和可比性。2）全面助推宝武融合：2017年前三季度公司实现宝武协同效应7.7亿元，三季度单季完成4.42亿元。激励计划中明确指出2018-2020年宝武协同效益定比2016年分别不低于20、30、30亿元，进一步明确宝武协同效益量化目标。3）从“做大”到“做强”，指标更具科学性。以成长性指标“利润总额复合增长率”取代增长率指标“营业总收入增长率”，从简单的追求量的增长转向追求盈利能力的增长。4）激励范围进一步扩大。激励对象从首期的136人增加到千人以上，建立更广泛的利益共同体。侧重激励支撑多基地的骨干员工，侧重激励经营业绩优秀的单元，按照岗位价值而非层级确定激励对象。有利于公司业绩长期稳步增长。

    盈利指标完成难度适中。1）方案提出2018-2020年利润总额较基期（2014-2016年）平均利润总额的复合增长率分别不低于24%、18%和15%，通过计算得到，2018-2020的利润总额应不低于120.79、129.07、137.40元，而宝钢2017年前三季度的利润总额就达到了145.30亿元；2）方案提出2018-2020利润总额较“国内8家对标钢铁企业”利润总额均值的倍数不低于3.2倍，我们通过计算得到2017年前三季度“国内8家对标钢铁企业”利润总额均值的3.2倍为82.29亿元，也远低于宝钢前三季度利润总额。3）方案提出2018-2020年吨钢EBITDA不低于同期国内对标钢铁企业75分位，我们测算2016年宝钢（合并口径）在24家公司的吨钢EBITDA达到741元，位列第一。4）方案提出2018-2020吨钢EBITDA分别位列同期全球10家对标钢铁企业前四、前三、前三，我们计算得到2016年宝钢（合并口径）吨钢EBITDA位列10家对标钢铁企业第三。考虑到在供给侧改革大背景下，钢企的盈利能力将维持高位，我们认为宝钢在随后三年完成以上两个目标的难度适中。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。宝武合并后通过降本增效和协同效应，未来将持续改善原武钢资产的盈利能力，湛江基地全面投产，先进产能成本优势突出。我们认为公司是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司，看好公司中长期发展，维持盈利预测，预计2017-2019年EPS为0.77、0.87、0.95元，当前股价对应PE为11、9、9倍，PB1.1倍，维持“买入”评级!

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