公司2017Q1-Q3净利润YOY+16%，增速稳定，10月销售超预期，维持“买入”评级结论与建议：

    前三季度业绩稳定增长：公司2017前三季度实现营业收入756亿元，YOY-13.3%，录得净利润为835亿，YOY+16%，EPS为0.7元，公司业绩略高于H1,符合市场预期，分季度来看，公司2017Q3实现营业收入211亿元，YOY-34%，实现净利润26亿元，YOY+22%。公司前三季度营收增速衰退而净利润大幅增长主要是由于（1）报告期内公司结转的项目权益占比提升，少数股东权益率同比下降11个百分点至18.6%。(2)公司结转的高毛利率项目占比提升，综合毛利率提升2.1个百分点达32.2%。（3）营改增税率计算口径变化，营业金税率同比下降1.2个百分点至7.5%。

    从费用率上看，报告期内公司三项费用率同比上升1个百分点至7.4%。

    10月销售略超预期，全年或将维持较高增速：公司2017年10月实现签约面积200.4万平方米，实现签约金额297亿元，YOY分别为+55%和+85%，MOM+29%和+35%，公司10月销售增速大幅回升，超出市场预期。累计来看，公司1-10月共实现销售面积1702万平米，销售金额2379亿元，YOY分别为+30%和+37%，增速较1-9月分别扩大3和5个百分点，。公司10月销售均价14824元/平，MOM+5%,1-10月房屋销售均价为13979元/平，YOY+5.4%。公司10月销售大增主要由于9月推盘量较少，10月集中释放，结合金九银十两个月来看，旺季销售增速保持稳定向上。公司目前整体推盘节奏稳健，累计销售增速维持在较高水准，好于行业平均水准，且公司销售机构合理，销售均价保持稳定。随着9月底部分热点二线城市出台了限售、限购的调控政同时策叠加资金面趋紧，我们预计行业和公司在未来两月销售增速将承压趋缓，但全年仍将维持较高速的增长。

    土地拓展积极合理，储备充足：公司10月新获取土地建筑面积252万平方(权益面积179万平方)，拿地金额171亿元，分别占当月销售比例为126%和58%；公司1-10月累计新增土地面积3200万平方，较中报末1693平万方增长90%,为销售面积的1.9倍。公司目前共拥有在建和拟建项目面积超过1.8亿平方，待开发面积8400万平方，公司整体拿地节奏积极合理，土地储备充足，为未来可持续发展提供保障。

    盈利预测与投资建议：公司目前经营状况良好，销售和业绩均保持稳定增长。同时公司10月底首发总规模50亿的REITs基金，打通了自持型项目的“融资”新途径，为公司在万亿级长租市场中的拓展奠定基础，我们看好公司的长期发展，预计公司2017，2018年净利润分别为154.4亿元和170亿元，同比分别增长24%和10%，对应EPS分别为1.30元和1.44元，对应目前A股PE分别为8倍和7倍，PB1.1倍。公司目前估值仍相对偏低，我们维持买入的投资建议。

    风险提示：房地产调控政策日益严格信贷政策趋紧销售增速趋缓

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