投资要点：

    公司公告监事减持行为：公司监事傅明亮先生拟在15个交易日后至6个月内，通过大宗交易方式减持公司股份不超过90万股，即不超过其本人股份数量的10.9%，不超过公司股本总数的0.017%。减持股份来源为公司首次公开发行前股份。

    减持属个人行为，核心高管及家族成员积极增持股份。傅先生属于公司管理人员但不直接参与企业发展经营规划决策，考虑到公司特殊的发展轨迹，公司自然人股东众多且分散，本次减持属于股东个人行为，并不代表管理层本人不看好公司未来发展，也不影响公司未来发展。司的原始股东、高管及关联人，近期一直在增持公司股票。而根据公司公告整理，17年1月份以来，温氏股份高管（主要为温氏家族）及其关联人累计增持1670.42万股，共计4.62亿元；其中三季度增持526.43万股，共计1.17亿元。最近一次增持是在9月22日，当天共有5人增持，包括公司董事长的亲属，增持股数约50万股。此外，公司此前定增计划面向核心高管及业务骨干共1.98万人相当于一轮员工持股计划，都彰显了高管对公司未来发展的信心。

    主业方面，生猪业务出栏稳增盈利稳定，黄鸡价格大幅反转。公司7-9月销售商品肉猪465.5万头，同比增长10.73%，销售均价14.43元，预计三季度商品肉猪头均盈利约280元，养猪板块整体贡献利润约合13亿元。1-9月已出栏生猪1362.6万头，同比增幅约11%，全年预计出栏1860万头，维持两位数增长。黄鸡业务方面，上半年，受H7N9的影响，活禽市场大量关闭导致价格暴跌，整体亏损接近20亿元。转至三季度，禽流感未再发生，活禽交易和机关院校采购重启带动消费增长，黄羽鸡价格涨至10月下旬的15.5-16元/公斤，三季度平均每羽盈利可达4-5元，单月盈利10亿元左右，大幅反转。预计四季度价格仍然维持高位，全年黄鸡业务可实现盈利。

    生猪出栏扩张加速，存量弹性最大的养殖股（尤其猪价出现反弹情况下）。客观预计公司生猪出栏量17年1860万头，19年2280万头，20年2800万头，同比增速从11%加快至23%。此外，公司作为目前国内最大的养殖企业，虽然在出栏增速上低于牧原股份，在以量补价的逻辑下弹性不如牧原股份，但在猪价反弹或上涨的情况下，存量弹性最大，业绩弹性最大。从长期投资角度看，公司也领先一步积极探索产业链下游食品领域，温氏生鲜板块已实现收入约1.5亿元，门店数量到年底有望达到200家，并与黄鸡、乳制品业务实现联动，从珠三角辐射全国成为5-10年潜力增长点。

    投资建议：维持增持评级！我们假设17-19年生猪均价14.75/13.9/13.5元/公斤，预计公司17-19年净利润分别为58.75/71.81/62.76亿元（维持原盈利预测），考虑增发摊薄股本（5250亿股）的EPS分别为1.12/1.37/1.20，18年PE19X。需要注意的是。近期猪价淡季震荡上行，猪价存在超我们预期的可能，同时在环保整治持续高压的情况下，市场对后市猪价的乐观情绪阶段性或被放大，温氏集团作为最大的生猪养殖企业，投资机会凸显。

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