华星光电目前包含量产与在建的共计5条产线，产品覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板，技术类型覆盖从a-Si、LTPS到Oxide、柔性AMOLED等主流先进技术。自成立以来，华星光电坚持走“自主创新”的道路，公司已经成为TCL集团重要的创新驱动力，并成为集团利润的主要来源。

    产能持续的扩张，华星光电地位稳步提升目前T1&T2两条8.5代线是公司的主要产能，17年H1华星出货量全球第五，出货面积全球第四，产能利用率、投片量、利润总额均创下新高。随着18年T1产线折旧完毕，届时公司整体利润有望进一步增长。

    T3（6代LTPS产线）17年H1共出货1140万片LTPS手机面板，目前尚处于产能爬坡和客户认证阶段，预计18年初T3将实现满产。公司投资的T4（6代柔性AMOLED产线）尚处于建设中，设计月产能45k，规划产能在国内柔性AMOLED产能中排第二。

    目前仍在建设中T6（11代线），主要针对大尺寸面板需求。预计19年7月量产，随着T6产线的产能陆续释放，预计2021年，华星光电将超越群创，按面积计算华星将成为全球第四大产能的液晶面板厂。

    高产能利用率、高良率造就华星光电的高净利润对比京东方，华星光电的扩张脚步相对更慢，并且集中精力将现有产线的生产效益发挥到最大，公司的目标主要集中在产能利用率、综合良率、市场占有率、获利能力，持续材料成本的costdown节约了大量成本，再加上背后TCL集团的客户优势，使得华星光电保持较高水平的净利润率。我们预测华星光电17~19年的净利润分别为48.01/50.75/74.47亿元。

    盈利预测与评级持续看好公司的价值重构，未来两年内公司资产结构整合完毕，公司市值有望站上800亿，目前备考市值610亿，仍有30%以上的空间，合理估值5.9元。

    维持“买入”评级。

    风险提示面板价格大幅下跌，公司业务剥离进度不达预期。

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