核心观点公司系辽宁省最大棒线材龙头钢企辽宁乃至东三省产能以板材为主，公司是东三省最大的棒线材企业，其中螺纹产能占比达38%，若基建、房地产投资等超预期增长，公司或将受益。2016-2017年，辽宁省共退出地条钢产能1448.7万吨，地条钢多为螺纹钢，地条钢产能退出，进一步规范东北螺纹钢竞争市场，并改善公司在东北的竞争环境。

    距离河北省较近，或受益于采暖季限产根据测算，限产区域粗钢产能合计大于3.5亿吨，全国占比大于30%，采暖季限产预计影响粗钢产量4000-5000万吨；限产区域的螺纹、线材、型材、中厚板、热卷、带钢等品种，在全国占比分别为28%、53%、46%、35%、32%、82%，且生产螺纹、带钢的钢企多为中小钢企，限产力度较大。公司距离唐山等采暖季限产城市较近，产能产品覆盖螺纹钢、带钢，公司有望受益。

    收购集团资产，扩张盈利能力2016年底，公司收购凌钢集团炼铁、炼钢等资产，实现产能产量及利润扩张，考虑到去产能背景下，炼铁、炼钢等资产具有稀缺价值，公司资产负债表也获改善。公司铁矿石自供比在10%左右，若铁矿石价格上涨，可抵消部分成本上涨影响、提升盈利弹性。

    首次覆盖予以“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级。根据钢材供需平衡表测算，判断2017Q4吨钢毛利较2017Q3有小幅增长，公司2017Q4业绩季环比持平；判断明年地产、基建等投资需求缓慢下滑，钢铁行业继续去产能及提高行业集中度，行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下，预计2017-2019年公司营业收入分别为170、180、183亿元，归属于母公司净利润分别为15、17、19亿元，对应EPS分别为0.59、0.66、0.76元，对应PE分别为10.15、9.15、7.94倍。考虑行业估值水平，8-10倍PE较为合适，故给予公司“增持”评级。

    风险提示：固定资产投资增速；产业政策变化；限产不及预期等。

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