大气污染治理龙头，核心技术奠定高增长基础：

    公司业绩持续增长，毛利率处于行业领先水平。SPC-3D技术满足超低排放要求，改造工程量小投资运行费用低，优势巨大。清新环境凭借SPC-3D技术在超净排放领域抢占市场份额；2016年当年签订脱硫合同与当年投运的机组容量市场占有率排名第一，特许经营脱硫脱硝排名第二。

    超净排放有序推进，火电领域仍可深挖：

    截至2017年6月底，燃煤电厂超低排放改造已累计完成5.7亿千瓦，占煤电机组装机容量的60%。火电领域存量改造和增量需求共计约有673亿元的市场空间，到2020年平均每年约有180亿元空间。

    政策加码非电行业，未来市场空间可观：

    非电行业的大气治理远远滞后于火电行业。从未来的趋势来讲，非电行业将逐渐提高标准，向火电领域看齐。排放标准的提标将是打开非电领域市场空间的一大助力。综合火电和非电来看，保守估计大气污染治理板块的市场空间超过1500亿元。

    股权激励、员工持股齐头并进，多重机制绑定员工利益：

    自2014年起，公司多次实施股权激励计划和员工持股计划，以将公司利益和员工利益更紧密地绑定在一起，充分调动员工工作积极性，也显示出公司对未来业绩的良好预期。其中股权激励以2014年净利润为基数，2017年净利润增长率要达到270%，即需要达到10.23亿元的净利润，实现2017年同比35.91%的增长。

    未来非电空间巨大，给予“推荐”评级：

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.19和1.47元。当前股价对应17-19年分别为23.2、18.5和14.9倍。考虑到对于火电领域超净排放持续推进和非电领域行业开拓的看好，整体来看大气污染治理空间超过1500亿元，未来看好公司高成长，给予“推荐”评级。

    风险提示：政策风险

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