投资要点：

    优化产品结构，客单价逐步提升：公司积极向“大家居”延伸，深度推行全屋定制，优化调整销售产品结构。公司在增加产品品类（酒柜、鞋柜、电视柜）的同时提高高单值产品占比（原态板柜体销售占比逐月提升），实现客单价稳步提升，根据中报数据，2017H1平均客单价已超过2.1万元。

    生产效率不断提升，主营毛利稳中有升：2017Q3，公司实现营收12.52亿元，同比增长31.05%，主营毛利率为40.03%，同比提升0.68pct。在以板材为代表的原材料采购价格大幅上涨的前提下，公司加大研发投入，提高信息化建设和柔性化水平，通过板材利用率和人均效率的提升，有效对冲原材料成本上涨的压力。

    加强营销网络布局：公司持续加强经销商销售网络的建设，在加密一、二线城市销售网点的同时，加强三至五线城市销售网点的下沉。

    截至2017前三季度，公司全国门店数量接近1500家，与2017年初相比，净增加门店超过200家。

    推出16800套餐，深化全屋定制：公司推出16800全屋家具定制套餐（15平方投影的实木颗粒板产品，提供18款可选花色，赠送全部基础五金配件），有效提升产品售价透明度，解决定制消费售价不明晰、结算复杂的痼疾，实现快速签单，提高成单率，进一步有助于公司客单价提升和口碑营销。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.59、2.11，对应PE分别为24.41、17.74、13.36倍。看好公司在渠道建设、品类拓展以及柔性化生产能力上的优势，给予“买入”评级。

    风险提示：（1）原材料大幅涨价的风险；2）渠道开拓不及预期；3）地产波动的风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。