核心观点：

    完善产业链，助力一带一路。2017年前三季度营业收入17.72亿元，归母净利润8.24亿元，同比分别增长66.49%，83.52%，实现EPS1.26元。根据公司11月21日公告，目前其子公司塔中矿业在塔吉克斯坦共和国投资建设的冶炼项目正式竣工，交付使用，进入试生产环节，原料由塔中矿业自给，自给率100%，弥补了公司铅冶炼方面的空白。

    坐拥优质矿山，着手发展冶炼。公司在有色金属冶炼上的战略部署落实到位，2018年冶炼项目达产后公司或对公司业绩有正面影响。目前资源优势是公司的重要的核心竞争力之一，主要经营性子公司塔中矿业坐拥优质矿产，派矿、阿矿及北阿矿三个矿区铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨，拥有250万吨年采选产能。

    “一带一路”推进，后劲持续释放。子公司塔中矿业合作项目是中塔两国在矿业领域最大的合作项目，是我国“一带一路”政策在中亚持续推进的标杆企业。公司履行社会责任，在改善当地基础建设方面做出积极贡献，得到当地政府的高度评价，政策优势叠加塔国相对低廉的员工成本优势，地利人和，预测新建成冶炼项目将为公司未来产能释放以及强有力发展带来强大助力。

    维持“买入”评级。预计未来金属价格上涨，公司精矿产量稳定小幅上升，结合公司新增冶炼产能逐步释放，按最新收盘价，预计17-19年EPS分别为1.78元、2.08元和2.33元，对应PE分别为25、21和19倍，维持“买入”评级。

    风险提示：金属价格不及预期；汇率波动；政治局势发生不利影响。

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