投资要点：

    龙头受益集中度提升。榨菜行业竞争格局分散，行业集中度低，在消费升级的背景下，市场份额会逐步向有品牌的龙头集中，行业内具有规模、品牌、渠道优势的龙头企业将占有更多的市场份额。涪陵榨菜作为行业龙头，产品线丰富，品牌知名度行业第一，是榨菜行业唯一渠道全国化的企业，市占率有望稳步提升。

    传统榨菜持续增长。和酱油的升级速度相比，榨菜升级的速度偏慢，未来升级的空间比较大。公司对传统榨菜产品从原料、辅料、包装、工艺技术等方面进行了升级，得到消费者的认可，销量稳步增长，同时，公司在榨菜行业基本一家独大，拥有强势定价权，叠加销量增长和提价，预计传统榨菜明年仍能稳健增长。

    脆口新品值得期待。在健康消费的趋势下，脆口榨菜含盐量低于传统榨菜，符合低盐化的消费趋势。同时，随着消费力的提升，对脆口榨菜的接受度提升，加上公司脆口榨菜价格亲民，性价比突出，脆口榨菜有望持续快速增长。2017年前三季度，脆口系列保持高速增长，销售额突破1.8亿元，同比增长80%，预计明年依然保持快速增长，脆口产品有望成为公司最核心的大单品。

    泡菜市场仍有空间。目前泡菜行业竞争格局尚未形成，并没有形成绝对的龙头企业，惠通是眉山东坡泡菜的知名品牌，公司收购后2016年进行产品结构的调整，乌江利用自身的资源对惠通进行整合，借助乌江销售资源，利用乌江品牌、经销商和销售团队，推行惠通产品嫁接式销售模式，提升产品覆盖率和销售量，上半年同比增长80%，预计明年仍将保持快速增长。

    限售解禁&激励充分。（1）部分限售股份解禁：2017年11月17日，公司公告2015年向王爱萍、曹绍明、曹晓玲发行股份及支付现金收购惠通食业100%股权的323.37万股限售股份解禁上市流通；（2）高管持有公司股票：周斌全、贺云川、赵平、袁国胜、刘洁、聂川、韦永生等高管持有公司股份，与公司利益更加一致；（3）薪酬方案增强激励：公司薪酬管理办法使董事长薪酬与公司业绩指标挂钩，其他班子成员薪酬与董事长年度薪酬总额水平挂钩，使整个管理层利益更加一致，能充分调动公司领导班子成员的工作积极性，推动业绩稳步增长。

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