事件：

    公司第八届董事会第九次会议通过《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》、《关于公司独立董事津贴管理办法的议案》。

    投资要点：

    高管激励优化推进，有利公司管理层稳定。本次改革之前，公司高管薪酬及考核沿用2005年制定规则，相比同行业公司薪酬竞争力较弱，亟需改善。从本次激励调整情况来看，独立董事津贴每人每年税后21.6万元，预计税前或可达27-28万元，相比2016年同比增长近一倍，在行业内属较高水平，薪酬优化明显。通过本次激励优化调整，我们估计公司高管薪酬水平更市场化，或在行业中位数以上，同时推动激励的提升。

    创新基因根植于团队之中，公司有望迎来新一轮的快速发展。1999年起，王明辉先生担任公司总裁，提出由内而外的整体改革，针对销售、研发等部门，创新性地陆续建立了内部创业机制、首席科学家制、虚拟企业运作模式以及内部订单制四大创新机制，从市场销售到研发生产以及业务流程再造全面推进，并引入了薪点工资考核体系解决了劳动岗位的薪酬改革。1996-1999年归母净利润年复合增速11.91%，1999-2002年归母净利润复合增速40.89%，增速显著提高，推动了公司的快速发展。公司管理层较为稳定，随着激励的落地，公司有望迎来新一轮的快速发展。

    维持买入评级。我们预计公司2017-2019年EPS为3.09、3.51和4.08元，公司作为中药消费的龙头白马，控股混改以及高管激励优化的最终落地，资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际，有望继续提升公司的估值溢价，维持“买入”评级。

    风险提示：激励落实对公司经营的提升低于预期、大健康消费品市场拓展不及预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。