事件：近期公司股价略有回调，我们依旧看好公司长期投资价值。目前乳制品需求强劲，伊利作为行业龙头，引领消费升级，带动行业复苏，公司市占率及盈利能力稳步提升，维持推荐。

    消费升级驱动需求复苏，液态奶行业空间依旧可观。根据尼尔森数据，2017年1-10月份液奶行业销售额同比增速6%，去年全年增速2.7%，需求端明显复苏。

    一方面得益于我国牛奶人均消费量逐步提升，目前我国液体奶年人均消费量为20kg，较2015年有接近10%的增长，但与发达国家相比仍有较大差距；另一方面，消费升级带来的产品单价提升成为需求复苏的重要驱动力，主要得益于三四线及以下区域城镇化率提高、“80/90后”成为消费主力、人均收入达到消费快速增长水平，乳制品作为该区域可选消费品，2017年迎来需求拐点。

    公司产品结构持续优化引领消费升级，市占率稳步提升。目前酸奶、高端白奶等细分领域是支撑液态奶市场增长的主动力，伊利适时推出金典、安慕希以及畅轻三款高端产品，2016年安慕希、金典和畅轻合计实现145亿元的收入，三款产品收入占比自2014年12.7%提升至2017H1约35.0%，预计2017年高端产品收入占比有望达到40%左右。受益于产品结构的升级以及公司强大的综合管理能力，2017年前三季度伊利市占率为34.0%，同比提升2.5个百分点。

    未来随着伊利产品结构继续上移，公司的市占率和盈利能力有望进一步提升。

    登高望远，打造千亿健康食品集团。目前伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”，未来伊利一方面将继续做大做强乳制品，另一方面还将锁定健康食品领域，通过产品创新扩大业务范围，实现中长期战略目标。根据调研信息，公司年内将推出豆奶产品，这有望成为核桃乳之后又一植物蛋白饮料大单品。随着伊利持续的产品创新，实现千亿收入规模可期。

    盈利预测与投资建议。2017年受益于三四线及以下区域消费升级，液态奶需求复苏明显，公司作为液态奶龙头，三季度核心产品销售略超预期，因此上调盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润将保持15.8%的复合增长率。给予公司2018年28倍估值，对应目标价40.32元，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全、原奶价格超预期上涨、新产品上市不及预期的风险。

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