投资要点：

    公司加速扩产，致力成为全球第二大的LED芯片企业2016-2017年LED芯片面临供不应求，行业持续景气。2017年公司在原有武汉和张家港生产基地70万片/月的外延片产能基础上大幅扩产，建设浙江义乌生产基地，一期项目到17年底18年初完成，公司总产能达到180万片/月，增幅超过150%，同时蓝宝石衬底片也同步扩产，保持全部衬底片自给。17年12月义乌生产基地二期动工，18-20年公司将有义乌二期和张家港四期扩产项目，届时公司外延片产能将达到300万片/月，成为全球规模最大的LED芯片生产企业之一。

    公司技术进步迅速，中高端产品大幅提升，竞争力显著增强公司通过自主研发提升产品性能（光效、可靠性）和生产效率，产品得到海外大客户认可，在中高端市场加速渗透，高毛利产品占比提升至60%。这一显著变化显示了公司实力的增强，将摆脱竞争激烈的低端市场，保持毛利率的稳定。

    公司与海外大客户合作研发MicroLED新一代显示技术公司与国内外大客户合作研发MicroLED技术，布局未来新应用领域，MicroLED要替代的TV和手机面板是一个规模巨大的市场，比现有LED芯片规模大几十倍，未来3-5年随着MiniLED和MicroLED逐渐得到应用，公司业绩有望持续、快速增长。

    有望成功并购美新半导体（MEMSIC），切入传感器领域美新半导体是全球领先的MEMS传感器厂商，主要产品为加速度传感器和地磁传感器，客户遍布消费电子和汽车电子领域。16年MEMS全球市场规模约120亿美元，到2020年将达到200亿美元，CAGR达到12%；2016年美新在全球加速度传感器市场排名在博世，意法半导体等之后，全球第四，地磁传感器排名在旭化成和雅马哈之后，全球第三。收购美新半导体，被收购方给公司的业绩承诺17-19年净利润为0.9/1.1/1.3亿元。

    盈利预测与评级我们预计公司2017-2019年可实现归母净利润（不包括并购美新半导体）5.38/8.56/9.02亿元，公司最新市值147.82亿元（12月01日），对应17-19年PE分别为27.48倍/17.27倍/16.39倍。考虑并购美新半导体并表后17-19年净利润6.28/9.66/10.32亿元。给予公司“买入”评级。

    风险提示1）行业扩产后，可能面临激烈竞争及产品降价的风险；2）随着公司海外营收占比增加，可能面临较大的汇率波动风险；

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