投资要点：

    源自常州走向全国：公司1993年成立于江苏常州，为国内跨足住宅地产和商业地产的综合性地产集团，2016年位居中国房地产百强企业第16位。截止到2017年11月，公司已进入国内67个大中城市，累计开发项目超过200个，业务涉及房产开发投资、商业开发管理、金融、养老、教育等多个板块。

    回归A股长袖善舞：公司2001年借壳江苏五菱于B股上市，2015年12月4日换股吸收合并B股在A股上市。回归A股后，抓住债券融资窗口，多次大规模发行债券融资。从2016年到2017年7月底，公司在国内通过债券融资额达145亿，平均利率5.29%；2017年8月8日，公司成功发行2亿美元、5年期高级美元债券，拓宽了公司海外融资渠道。公司A股非公开发行股票方案也获得证监会通过。资本市场多渠道大规模融资，为公司大规模拿地以及项目后续开发提供了坚实保障，为公司快速发展插上翅膀。

    精准拿地增长无忧：公司拿地精准体现在两个方面：一是土地成本较低，近5年平均地价涨幅一直低于100城市平均成交楼面均价；另一个是拿地节奏把握比较好，错峰拿地，城市布局时机都选择的非常好，2014-2015年，全国土地价格较低时，公司加大拿地力度，土地支出占当年销售额比重不断上升；当2017年地价上涨较快时，公司开始控制拿地节奏，土地支出占比开始下降。

    公司能够精准拿地，主要有三方面原因：1、眼光独到；2、拿地手段多元化；3、激励机制。

    双轮驱动协同扩张：公司获取项目时大多选择商住两用土地，先建设可售住宅和商业，待销售额达到自持购物中心建造成本的一定比例之后，开始动工建造自持购物中心部分，通过销售哺育自持的方式解决自持物业前期开发阶段部分资金问题。同时，自持购物中心建成运营后又可以改善周边生活硬件设施，提升住宅品质，促进住宅销售，真正实现协同发展。目前公司吾悦广场开业数为17个，在建26个，待建10个，公司计划到2020年吾悦广场在建和开业数达到100个。

    投资评级：预计公司2017-2019年净利润分别为53.60亿元、71.84亿元、95.57亿元，每股收益分别为2.37元、3.18元、4.23元。按2017年12月6日收盘价25.71元/股，新城控股2017年业绩对应的PE为10.84倍，低于行业中位数和平均水平，与可比公司相比，处于较低水平。基于公司未来两年较高的成长性和目前较低的估值水平，我们给予公司“买入”评级。

    风险提示：房地产调控风险、货币政策收紧风险。

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