投资要点：

    事件：12月12日公司发布发行股份及现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的方案。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买启行教育100%股权，作价46.5亿元，发行股份支付其中80.14%，发行价格为18.30元/股；现金方式支付约19.86%。现金对价由公司向特定投资者非公开发行股份募集配套资金的方式募集，总额不超过9.66亿元。公司股票暂不复牌。

    收购启行教育进入国际教育行业，打造“云+教育”复合发展模式。神州数码原有业务战略如下：云计算服务将沿着云管理服务、定制化的公有云服务和智慧校园三个方向纵深发展；坚持自有品牌建设，在网络、存储、系统、安全领域全面推进；围绕建设“企业信息化融合服务平台”战略，实现传统线下分销业务全面升级。本次收购的启行教育迅速进入国际教育市场，迅速进入国际教育市场，结合上市公司原有的智慧校园业务，整合教育渠道合作伙伴、解决方案、云计算等资源，全力打造全国领先的教育服务集团。

    云计算与国际教育结合，打造智慧教育新生态。神州数码拥有超过3000家具有高教、职教、普教及政府、教育机构等客户合作伙伴，并整合云服务、智慧校园、企业信息化融合服务平台、渠道合作伙伴的资源，建设有中国特色的、安全可控的智慧校园云平台。收购启行教育，能够利用神州数码品牌渠道优势和技术优势，为之搭建统一高效的内外部应用系统平台、部署云架构以应对线上咨询、线上教育等新参与者的挑战，帮助启行教育实现从教育集团向教育科技集团的转型，从而打造智慧教育新生态。

    启行教育是知名的国际教育公司，主营留学咨询服务和考试培训服务。其中考试培训业务主要由公司2016年5月收购的启德教育集团运营。启行教育旗下拥有启德留学、启德考培、启德学游、启德学府、学树堂五大子品牌，在全球拥有超过1000家协议签署院校和机构以及超过5000家合作院校。业务范围涵盖学术英语指导、高端学游、语言考试培训、出国留学咨询、国际预科、桥梁课程和境外服务等国际教育行业的全产业链。

    教育业务将成为公司重要利润来源，增强公司可持续发展能力。启行教育业绩承诺如下：

    2017-2018年承诺净利润合计5.2亿元，2017-2019年承诺净利润合计9亿元。预计随着国际教育行业的持续增长，启行教育以其行业优势地位将进一步提高盈利水平，上市公司资产规模、业务规模和盈利能力将得到较大提升。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。预测2017-2019公司归母净利润4.67、5.12、5.63亿元，当前股价对应PE为30、28、25倍，考虑收购启行教育后2018年备考利润8亿元。维持买入评级。

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