投资要点：

    事件：科达股份发布了《2017年股票期权和限制性股票激励计划》：1）向激励对象授予2098万股，占总股本2.2%，其中1729万股股票期权，369万股限制性股票；2）本次股权激励对象总计56人，其中48人授予股票期权，27人授予限制性股票，19人同时授予限制性股票和股票期权；3）股票期权行权价格11.42元/股，限制性股票行权价格5.71元/股；4）股票期权和限制性股票行权业绩承诺为2018-2020年净利润比2015-2017年净利润均值增长分别不低于20%/20%/30%。

    股权激励彰显管理层信心，多重方式绑定核心团队。本次股权激励对象覆盖56人，包括母公司以及各子公司核心中高层，从职权上覆盖副总经理、销售、财务、技术、人力资源等职能部门总监，从股权上对核心团队进行了深度绑定。股权激励设置对赌目标为2018-2020年净利润比2015-2017年净利润均值增长分别不低于20%/20%/30%，一方面将进一步锁定第一批并购对赌到期5家公司业绩，另一方面，对赌目标设置合理确保行权对于核心团队具备充分的激励效果。

    短期紧抓头部客户、头部流量，将移动数字营销优势深入拓展到互联网、汽车、快消等行业。在客户面，科达股份拥有互联网、汽车、快消等不同行业的头部客户资源，如腾讯、京东、唯品会、捷豹路虎、上汽通用、脉动、维达、金立手机等，同时在快消、金融、游戏行业继续深挖。在媒体层面，公司是众多头部媒体的核心合作伙伴，如腾讯铂金代理商、百度KA核心代理商、小米核心代理商、今日头条核心代理商。短期内，公司有望通过打造KA客户全案营销、交叉销售、集中采买等方式实现移动营销能力在不同营销节点的嫁接，提升全行业营销服务能力。

    中长期搭建营销数据与技术平台，构筑竞争壁垒。在公司发展过程中，不断通过头部客户服务深化、自身技术与数据积累进一步强化，形成数据层和应用层的营销产品，结合全行业营销服务能力和全营销链闭环生态形成行业解决方案，构建科达营销云，构建商务能力＋数据能力＋技术能力＋服务能力的全能力营销集团，最终打造以营销数据和技术为竞争壁垒的综合解决方案创新者，在公司头部市场之外拓展长尾市场。

    下调盈利预测不改长期判断，维持“增持”评级。由于公司以抢占市场为战略通过降低毛利率获取更大市场份额带来短期业绩增速放缓而换取长期空间，同时在整合费用支出以及新业务拓展尤其是技术和数据方面近三年属于投入期，另外本次股权激励带来管费增加，我们下调盈利预测，预计2017-2019年净利润分别为4.7、5.8、6.9亿元（原盈利预测为6.0、7.5、8.2亿元），对应EPS分别为0.49、0.61、0.72元/股，对应PE分别为23、19和16倍，我们看好公司基于自身头部客户和头部流量在全行业营销服务能力的提升，以及公司构建科达营销云的生态，给予“增持”评级。

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