数字化、多业态齐头并进，18年加速扩张通过近年来传统业态调整、新兴业态探索以及产品结构优化，公司盈利能力提升显著，形成百货、超市、购物中心、便利店等多业态战略发展格局。2018年，在各业态模式成熟的基础上，公司经营策略转为成长和盈利并重，18年将开启加速扩张通道。

    购物中心成主力业态，体验式定位，服务升级购物中心将取代传统百货成为主力业态，加强体验式服务，并根据每家门店的地理区位、当地文化等进行差异化定位。公司新开门店均打造为由若干主题场景构成的体验式消费商场，老店则进行升级改造。目前，公司已有全新超市品牌“sp@ce”、不同类型购物中心主题街区、Rain系列买手制百货自营平台等。

    超市业态独立发展，便利店进入高扩张阶段公司新业态超市定位为中高端的新型体验式数字化超市，公司积极发展全球直采业务，提升生鲜直采占；便利店在经过三年积累成熟后计划18年进入加快布局阶段，预计18年将开设近100家新店。

    激励机制良好，门店超额分享计划贡献明显公司通过推行门店超额利润分享机制对员工进行激励，以提高工作效率。

    微信+虹领巾数字转型，打造线上线下一体化公司联手微信建立全渠道应用平台，并推出自有APP虹领巾以推进数字化转型，打造线上线下一体化。目前门店电商化已取得较大进展，天虹到家新上线门店数量大幅增长，跨境电商体验店全线铺开。

    风险提示门店扩张不及预期；BAT等加速实体零售资源收割。

    给予合理估值20.33元，建议买入我们看好公司多业态探索模式，目前主力及创新业态已经固化，18年将迈入高速展店阶段。预计公司17/18/19年EPS为0.77/0.87/0.98元，结合多种估值方法，出于审慎考虑，我们给予合理估值20.33元，建议择机买入。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。