投资要点：

    A类经销商调整接近尾声，2018年全渠道、多品类双维度将共同发力。2017年好莱客的营收增速有所放缓，主要因为公司对A类经销商进行了深度调整，预期2018年经销商调整所带来的渠道红利将逐步显现。此外，从增量所带来的业绩贡献来看，2016年公司新开门店数不到100家，2017年1-9月拉动销售仅为6%的增长。2017年新开门店数约为230-250家，2018年预计新开门店数为250家。

    2018-2019年，若从新店扩张所带来业绩持续增长的维度来看，2017-2018年新增门店数量是2016年的2.3-2.5倍，因而可以预计好莱客2018-2019年新增量的业绩贡献将会有显著的提升。与此同时，好莱客将逐步降低对于传统线下渠道的依赖，逐步发展成全渠道的营销模式即充分利用O2O、互联网、主动营销、社区营销以及工程渠道等多种手段进行营销。另外从品类多元化的角度来看，公司将继续发力，2018年公司将新增木门业务和橱柜业务，木门业务将由单独的事业部负责，橱柜业务则是以独立产品线的方式进行生产。预计从2018年Q3开始起，木门和橱柜业务会有相应的正向业绩贡献，可以预期未来随着橱柜和木门业务的相继引入，公司的客单价将会持续提升。

    产能瓶颈已打破，产能建设版图持续扩张。公司目前具有三大生产基地，萝岗（10亿左右）、惠州（20亿左右）和从化（20亿左右），设计产能合计近50亿元。就目前情况来看，萝岗已满产，惠州二期已于2017H1投产，三期有望于2017年年底或2018年年初投产，萝岗和惠州的设计产能合计近30亿元，且从化近20亿的产能将于2019年投产。就目前来看，2017年产能集中有效地投放将有效缓解短期的产能瓶颈。另外，公司近日公告与湖北省汉川市人民政府签署了项目投资合同，计划投资金额约20亿元，公司拟以自有资金出资3亿元投资设立全资子公司湖北好莱客创意家居有限公司。项目满产后，预计年生产衣柜1000万平方米，橱柜10万套，木门40万樘。这将为公司实现大家居战略的实现提供产能保障，并且充分利用当地固定资产投资返还、税收优惠、用工和物流成本优势等因素。

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