1、乘用车巨头，超越行业快速增长。2017年受到购置税由5%提升至7.5%影响，乘用车行业增速有所放缓，1-10月乘用车销售1950万辆，同比增长2.1%，扣除交叉乘用车增长3.0%。考虑到2018年1月1日购置税由7.5%升至10%以及宏观经济等因素，2018年乘用车市场有望保持平稳，增速与2017年相当。

    上汽集团1-10月销售乘用车548万辆，同比增长7.4%，市场占有率达到28.1%，增速明显快于行业。

    2、上海大众-全面布局SUV，产品结构持续改善。2017年1-11月，上汽大众累计销售汽车187万辆，同比增长3.5%。增速略高于行业，但产品结构明显改善，高单价、高盈利能力的SUV车型途观L、途昂、柯迪亚克等占比提升，2017年10月分别销售达到2.9万辆、9040辆、5454辆。2018年上汽大众还有多款SUV上市，包括此前广州车展发布的斯柯达品牌柯珞克。

    3、上汽通用-别克攻打MPV细分，豪华品牌凯迪拉克是亮点。

    2017年1-11月，上汽通用累计销售汽车178万辆，同比增长6.3%，增速明显高于乘用车行业。受到二胎家庭市场需求推动，别克GL8月销量达到1.4万左右，新推出的GL6主要定位为家庭用车，未来有望月销过万。上汽通用旗下凯迪拉克品牌10月销售14.3万辆，同比增长74%，主要受益于国内消费升级。2018年雪佛兰品牌有望推出全新MPV，凯迪拉克品牌推出SUVXT3；2019年上汽通用将有更多新车型推出。

    4、上汽自主品牌崛起，减亏至盈利可以期待。上汽自主2017年1-11月销售46.7万辆，同比大幅增长70%，主要得益于荣威RX5、MGZS等车型的推出，RX5月销达到了2.4万左右。2018年贡献增量的车型主要是RX3、RX8，另外还将有多款新能源车型上市。

    5、预计公司2017年、2018年净利润为345亿元、369亿元，对应PE分别为9.9倍、10.6倍。假定利润中60%分红，则分红收益率达到5.6%、6.1%。

    6、风险提示：1、汽车市场销量大幅下滑；2、原材料成本大幅上升

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