主要观点：

    国内券商第一梯队公司属于国内券商第一梯队，多项主要经营指标连续多年位居十大券商行列。公司拥有全业务牌照，形成了以证券业务为核心、业务跨越境内外的金融控股集团架构。

    运行机制市场化公司没有控股股东和实际控制人，股权结构较为稳定。分散、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障，公司市场化运行机制得以长期施行，有利于提高公司的执行效率。同时公司经营团队高度稳定，流失率低，增强了各项业务的稳定性、连续性。

    投行业务：股权融资爆发式增长公司股权融资实力雄厚，上半年共完成20家IPO，数量及主承销金额均排名行业第1。公司在巩固中小企业优势的基础上，加大对大型客户的开发力度，同时推动境内外联合运作，努力提升国际业务竞争力。从项目储备来看，公司项目储备丰富，居上市券商第3位。

    财富管理：发力互联网金融在科技金融方面，公司继续保持领先优势。持续加强投入，积极扩充金融科技研发团队，并加大在大数据、人工智能、平台化等方向的技术创新的力度。

    资管业务：主动管理业务实力强劲公司资管业务居于行业龙头地位。从规模占比看，公司主动管理业务实力强劲，规模占比排名行业第二，有望将资管新规的负面影响降至最低。强大的基金管理实力，为公司资管业务业绩的稳定奠定了基础。

    投资建议2017年公司评级由BBB上升为AA级，有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例，增厚公司利润。估值方面，公司PB在1.6倍上下，估值处于底部水平。给予公司“增持”评级。

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