根据行业媒体酒说的消息，截至2017年12月18日，贵州茅台系列酒销售额同比增长183%至65亿元（扣除增值税后为55亿元）。系列酒销量同比增长122%，达到逾3万吨，销量/产品均价分别较我们的预测高出8%/22%。我们预计系列酒将成为长期内的重要增长推动因素。我们将12个月目标价格上调了1%至人民币882元，重申买入评级（位于强力买入名单）。我们将在下文详细分析最新销售情况以及我们的预测调整。

    系列酒产品增速超出我们的预期1.系列酒销量较我们的预期超出8%。隐含的系列酒产品均价同比上涨了22%（我们此前预期为同比持平），反映出产品结构上调且给经销商的赠酒比例降低。

    2.在2014-17年期间，茅台系列酒销售增长了4.7倍，超过了历史峰值，而且营收规模达到了与五粮液和泸州老窖中低端产品相当的水平。我们认为这一好于预期的表现得益于公司自2015年以来对系列酒产品的重视以及管理层的执行能力。

    3.管理层的目标是2018年系列酒销售额同比增长23%至80亿元（扣除增值税后为68亿元）。2018年销量目标是3万吨，隐含的产品均价同比涨幅为23%；我们认为这意味着产品结构将进一步升级。

    4.2017年系列酒税前利润同比增长12%至大约人民币3.70亿元。利润率约为5%，好于管理层此前预期（此前管理层预计系列酒在2016-18期间无法实现盈利）。我们预计2018年系列酒产品的利润率将有所提高，尽管这项业务对于公司整体盈利的贡献仍非常有限。

    5.管理层坚持为保证产品质量不会从外部购酒、为保障品牌实力不做品牌授权，同时也不会新增品牌而会专注发展现有品牌。我们认为管理层立场符合聚焦大品牌的行业趋势，我们预计系列酒将在长期内成为公司重要的增长极。

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