投资要点：

    引进GLP-1r首创新药，中美华东再添降糖大品种。公司公告公司全资子公司中美华东受让美国vTv公司治疗2型糖尿病的全球首创药物TTP273于中国、韩国、澳大利亚等16个国家和地区的知识产权和商业化权利的独家许可。公司需分期支付许可费用3300万美元，销售里程碑款项累计最高不超过5000万美元，约定期间内支付1%-10%的销售分成。

    TTP273为口服GLP-1r药物，与利拉鲁肽优势互补。此次引进的TTP273产品为全球首创（first-in-class）小分子口服GLP-1r激动剂，其最大优势在于口服剂型，可满足不同糖尿病患者需求，形成差异化竞争优势，对于中美华东持续开拓潜力巨大的糖尿病用药市场，巩固公司在该领域的国内领先地位具有重要意义，目前该药已在美国完成临床IIb期研究，结果显示TTP273对降低糖尿病患者的糖化血红蛋白效果明显，且耐受性良好。我国糖尿病用药领域市场潜力巨大，据米内网数据，2016年我国样本医院糖尿病用药规模达362亿元。公司目前已经形成了以阿卡波糖（卡博平）为主的糖尿病治疗领域系列用药，并在仿制药的基础上积极开展创新药的研发，在研的治疗糖尿病及其并发症的药物品种超过20个，主要包括HD118(DPP-4类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。

    核心品种终端需求强劲，助力工业2020年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖在2017新版医保目录中由乙类调为甲类，17年全年有望保持30%的增速；百令胶囊2017版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未3年百令胶囊仍有望维持20%左右的增速成长为销售规模达40~50亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015年11月上市，心血管用药吲哚布芬于2016年9月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。

    公司创新药价值逐渐显现，估值有望进一步提升，维持买入评级。公司是国内优质制药领军企业，产品梯队完善，业绩增长稳健；公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。公司加快创新药布局，通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型，目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。我们维持公司2017-19年EPS1.91/2.32/2.81元，同比增长28%、22%、21%，对应市盈率分别为26/22/18倍，维持买入评级。

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