事件：公司公告其全资子公司中美华东与美国vTv公司签署新药技术许可协议，获得其研发的用于治疗2型糖尿病的全球首创药物TTP273在中韩澳等16个国家和地区的知识产权和商业化全力的独家许可。总分期支付许可费用总额3300万美元，销售里程碑付款不超过5000万美元以及未来销售分成1%-10%。

    引进全球独家口服GLP1r激动剂，形成糖尿病临床主流用药全覆盖。TTP273为全球首创的非肽类、高选择性GLP1受体激动剂。2017年1月已在美国完成IIb期临床研究，显示降低糖化血红蛋白效果明显且耐受性好。其最大亮点为首创的小分子非肽类口服剂型，而目前上市的GLP1极其类似物均为注射剂，TTP273上市后可满足不同患者需求，覆盖更多糖尿病患者。目前除了阿卡波糖，公司在研糖尿病及其并发症的药物超过20个，主要包括HD118(DPP-4类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。

    全球GLP1类药物约50亿美元，口服TTP273潜力巨大。据IMS统计，2016年全球糖尿病药物市场规模达714亿美元，同比增长19%。而根据米内网统计，2016年我国糖尿病用药样本医院规模达到362亿元，同比增长14.7%。自2005年美国FDA批准GLP1受体激动剂以来，GLP1类药物2016年全球销售规模约50亿元，其中利拉鲁肽约30亿美元，占比61.7%。中美华东已于2017年6月取得了利拉鲁肽国内首家临床批文，目前正在开展临床研究。而本次引入TTP273为口服剂型，预计上市后能满足不同的患者需求，覆盖更多的糖尿病患者。对标利拉鲁肽，我们认为该品种国内空间在20-40亿量级，潜力巨大。

    2020年工业目标收入100亿，新医保拉动效应即将显现。1）未来三年阿卡复合增速近30%；百令复合增速近20%；免疫抑制剂扩大适应症后增速有加快趋势，预计免疫抑制剂条线未来三年复合增速有望超过25%；2）3个重要产品新入医保，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，未受到限制；阿卡波糖片由医保乙升甲；环孢素、他克莫司、吡格列酮均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.86元、2.33元、和2.91元，对应PE分别为27倍、22倍和17倍。我们认为看好公司利用强大的销售网络，通过自研和引进不断叠加创新产品放量，公司成长性确定性强且所属糖尿病、自身免疫、肾科和超级抗生素空间巨大，维持“买入”评级。

    风险提示：公司药品招标价格或大幅降低；产品研发进度或不及预期风险。

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