公司12月25日发布公告，拟投资93亿元在桐乡进行新材料智能制造基地生产线扩建项目（15亿），包括年产15万吨玻璃纤维智能制造生产线扩建项目（22亿）、年产6万吨电子纱暨年产2亿米电子布生产线项目（24亿）、年产6万吨电子纱暨年产3亿米电子布生产线项目（26亿）、新总部大楼（7亿）。

    电子纱产能建成提高公司高端产品占比，提价对业绩增长有保障。公司目前电子纱产能共4万吨，电子布产能共2亿平米，新建项目投产后，将使得公司高端产品结构进一步提高。并且公司近日公布产品提价，自2018年1月1日起，所有玻纤产品提价6%，涨价后公司盈利能力将进一步提升。

    玻纤全球龙头，国际布局加速。公司已是上游玻纤纱全球规模最大企业；随着本轮冷修技改周期，公司产品结构和单位成本已经接近和领先国际竞争对手，而公司仍在进行新的技改和产品研发，具备全球竞争能力；公司从埃及建厂开始进行全球布局，目前美国8万吨池窑正在建设，印度基地计划择机启动建设10万吨池窑。2018年预计公司产能将增加26万吨，其中技改贡献6万吨，同时新增产能20万吨，包括江西九江四线12万吨以及美国南卡8万吨。2018年量的增长继续有保障。

    两材合并玻纤整合加速，公司议价能力进一步提升。公司近日公告收到实际控制人中国建材集团出具的承诺函，承诺为消除和避免两材集团下玻纤业务的重合情况，将自承诺函出具日起3年内，并力争用更短的时间，综合运用委托管理、资产重组、股权置换、业务调整等多种方式，稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。两材玻纤业务的整合将进一步改善行业竞争格局，提升龙头企业话语权。中国巨石和中材科技产能合计约占国内市场50%，议价能力将进一步提升。

    投资建议：维持“买入”评级：风电、热塑产品等下游领域需求持续增长，同时产能投放有限，预计2018年将维持高景气，预计供需关系保持偏紧。

    公司目前积极布局海外，优化产品结构，提高高端产品比例，增强成本优势，两材合并有望为其创造新的增长空间。预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.91、1.09元/股，按最新收盘价对应PE分别为23、18、15倍，维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期。

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