■事件：2017年12月26日，公司发布2018年度煤炭合同签订情况公告，截至公告披露日公司及境内附属公司已签订2018年度煤炭合同3,753万吨。其中，上述煤炭合同执行期间为2018年1月1日-12月31日；煤炭合同结算价格将由交易双方协商后确定。

    点评：

    ■公司新增产能之中内蒙矿区占比93.75%：根据公告，公司2017年境内新增产能2880万吨，权益产能增2654万吨。在新增的产能中，内蒙矿区占比较大，其中并表产能占93.75%，权益产能增量占93.33%。

    增量主要来自转龙湾煤矿（内蒙矿区）、石拉乌素煤矿（内蒙矿区）、营盘壕煤矿（内蒙矿区）、万福煤矿（山东矿区）。

    ■合同煤增量大部分来自内蒙矿区，该区煤炭销售有望受益：据公告，公司2017年合同煤量约1500万吨左右，而2018年合同煤增量约2253万吨，从未来公司产量变化情况判断，大部分合同煤增量来自公司内蒙矿区。而公司内蒙矿区增量大部分来自于新矿投产，此次签订合同煤有望使得该区煤炭销售受益。

    ■未来煤价有望维持高位，无需担忧：据公告，此次签订合同煤价格尚未确定。我们认为未来动力煤价格或将维持高位，2018年中枢价格有望抬升，合同煤价格无需担忧。

    ■投资建议：由于煤价走强，我们调整了明年煤价预期，相应调高公司业绩预期。预计公司2017-2019年营收增速为55.3%/8.4%/4.7%，对应净利润70.38/90.95/97.51亿元，折合EPS1.43/1.85/1.99元/股。公司未来最大亮点为产量的增加。一方面，在当前政策背景下增量优势较为稀缺；另一方面，公司未来产量增幅大，如果未来公司投产和收购矿井顺利达产，预计2017-2019年公司产量同比增幅有望达22.91%/24.90%/10.93%。同时，随着公司海外连续成功运作和行业景气回升，预计兖煤澳洲未来业绩持续改善。维持买入-A投资评级，6个月目标价17元，对应12倍PE。

    ■风险提示：煤炭价格大幅下跌，矿井达产不及预期，宏观经济走势的不确定性

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