事件：

    桐昆集团股份有限公司于2017年12月27日发布关于“嘉兴石化年产200万吨PTA项目”进入试生产阶段的公告。公告称“嘉兴石化年产200万吨PTA项目”（嘉兴石化PTA二期工程）于近日进入试生产阶段。该项目采用先进技术建设一套年产200万吨PTA的装置，达产后可进一步提高资源综合利用率，降低能源消耗，保障公司原料供应。

    主要观点：

    1、“反周期发展”助公司用“小资本”撬动“大收益”PTA巨头布局民营炼化，项目以“多芳烃少油品”为设计标准，产品中PX的占比将高于常见的炼化项目。未来PX的丰厚利润将向“石脑油-PX-PTA-PET”产业链下游转移，利好PTA环节。同时，PTA产能投放速度放缓，过剩产能逐步消化。此外，国内限制进口废旧塑料，也将一次性新增200~300万吨的PTA需求。以涤纶长丝为代表的PTA下游环节烨有望持续景气，带动PTA需求。

    PTA行业有望迎来上行周期。

    公司秉持“反周期发展”思路，追求“小成本”撬动“大收益”。

    公司前期在PTA行业低谷期时加大项目投资，争取用较低的成本获得更大的市场份额。待到PTA行业周期反转时，该新建产能正好释放产量，获取丰厚回报。

    2、公司的PTA自给率将实现100%，一体化程度进一步提高公司已有PTA产能150万吨/年，年外购PTA约130万吨。新建PTA产能200万吨，公司将实现PTA的完全自给自足，吸收PTA环节的利润。同时，当PTA景气时，外销生产富余的PTA也将贡献可观利润。

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