| 证券代码：600519.SH | 证券简称：贵州茅台 | 所属行业：酒、饮料和精制茶制造业 |
| 作者：吕昌 | 发布时间：2017-12-29 | 页数：4 |
附件： 贵州茅台：提价与17年业绩均超预期18年将持续高增长 买入评级.pdf
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投资要点：
事件：公司发布公告，1、2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨，同比增长9%；2、预计茅台酒销量同比增长34%左右，预计实现营业总收入600亿元以上，同比增长50%左右；预计利润总额同比增长58%左右；3、力争2018年度实现营业总收入增长10%以上；4、公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。
投资评级与估值：由于此次提价及17年业绩均超预期，我们上调盈利预测，预测17-19年EPS为21.25、29.34、37.25元（前次为20.09、26.18、33.08元），同比增长58%、38%、27%，当前股价对应17-19年PE分别为34x、24x、19x，维持买入。作为行业标杆，茅台依然是行业确定性最强的龙头，再次强调我们坚定看好茅台的理由：1、拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位明显强化；2、在袁仁国董事长和党委书记、代总经理李保芳的带领下，茅台酒在本轮行业复苏期实现量价齐升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，充分证明了团队驾驭市场的能力；3、时隔五年茅台再次上调出厂价，为未来业绩持续快速增长提供保障；4、如今茅台的消费结构以大众需求为主，需求结构更合理，消费升级将保证销量持续稳定增长；5、茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司，且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头，估值应享受溢价。
17年茅台酒销量超计划量4700吨，基酒生产明显好转，收入利润均超预期。17年茅台酒销量3.07万吨，同增34%，茅台酒销量对应报表收入大约520亿，同增42%，根据公司年初制定的生产计划，17年茅台酒计划销售量2.6万吨左右，实际销量超计划量4700吨。
17年茅台基酒产量4.27万吨，同比增长9%，计划基酒产量4万吨以上，15年以来公司基酒生产明显好转，基酒产量持续增加，为4年后增长提供保证。17年全年公司预计收入增长50%左右，利润增长58%左右，依此推算，单四季度收入增长25%，利润增长51%，发货量达到7000-8000吨，均超市场预期。
