报告摘要：

    风电装机有望回暖，弃风限电持续改善：截止2016年底，我国已核准未建设的风电项目容量合计84.0GW，加上2017年新增核准项目30.7GW，合计114.6GW均有望在2020年前开工，未来3年风电装机将现持续回暖。2017年1-11月风电平均利用小时数1752小时，同比增加179小时，前三季度弃风率12%，同比下降7个百分点，风电利用情况持续好转。六个红色预警区域弃风改善显著，前三季度新疆、甘肃、宁夏和吉林弃风率同比下降超过10个百分点，预警有望逐步解除。

    龙头地位稳固，在手订单维持高位：公司风机龙头地位稳固，市场占有率稳步提升，2016年公司在国内风机市场占有率为27%，2017年有望达到30%以上。随着风电运营商的不断多元化，公司竞争优势将持续体现，市占率有进一步提升的空间。截至2017年三季度末，公司在手订单达15.4GW，接近历史高位，已签合同的待执行订单同比增长25%，达9.6GW。同时公司积极开拓海外市场，待开发和储备海外项目合计1.77GW，在手海外订单980MW，海外收入有望实现快速增长。

    风电运营稳步发展，弃风改善带动利润增长：截至2017年9月30日，公司已经并网的自营风电场权益装机容量3710MW。受环评及南方施工周期较长等影响，2017年公司新增并网装机速度有所放缓。截至2017年9月30日，公司在建权益装机为733MW，预计2018年起公司年新增装机有望逐步恢复，重新回到每年1GW左右新增装机，弃风限电的持续改善也将为公司风电运营贡献业绩增量。

    盈利预测：预计公司2017-2019年的EPS分别为0.93、1.07和1.23元，对应的PE分别为19.3、16.8和14.7倍，给予增持评级。

    风险提示：风电新增装机低于预期，弃风限电改善低于预期

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