投资要点：

    预计2018年公司利润端增长好于收入端。由于空调渗透率的持续提升（消费升级）、城镇化拉动（2018年地产仍有正面作用+租赁市场）和更新需求逐步释放（公司旗下可再生公司回收量迅速增长），预计2018年空调行业整体仍有个位数增长，公司作为空调行业龙头，凭借优秀的产品力和完善的渠道体系，超越行业增速是大概率事件。从预收款项看，2017年三季度公司预收款达281亿元，同比增长140%，新冷年开盘后，经销商打款积极性非常高，为2018年销售增长打下坚实的基础。公司第四季度产品均价小幅上调，意味着2018年产品均价较2017年整体有所上升，考虑到原材料成本压力逐渐消化，公司2018年利润端增速将好于收入端。

    17Q4零售动销仍较快，电商渠道高增长。第四季度终端销售情况良好，目前库存仍处于健康水平，且空调行业需求整体已较前几年上了一个台阶，渠道库存消化无忧。公司2017年电商渠道高速增长，京东平台采取买断模式，天猫主要由总部在运营，此前电商由经销商出货，今年运营模式有所调整，由于线上渠道更精简，线上整体利润率高于线下经销商渠道，预计将小幅提升公司毛利率。目前格力市占率在电商活动期间超过其他品牌，但由于公司对电商渠道投入相对较少，目前公司整体在电商渠道市占率仍偏低。我们预计未来空调线上集中度有望复制线下集中度，龙头公司线上增长潜力更大。

    中央空调业务表现良好，出口业务自主品牌比例提升。根据《暖通空调资讯》数据，2016年格力商用空调国内市场占有率达到16.2%，连续5年保持第一，预计2017年增速约在20%-30%之间，中央空调毛利率高于家用空调毛利率；出口区域中，北美和欧洲收入占比较高，公司自主品牌在东南亚、巴西等地区市占率较高，目前自主品牌占出口约40%，自主品牌比例逐年提升。

    盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年每股收益为3.74元、4.33元和4.93元（前值为3.40元、3.81元和4.38元），对应动态市盈率为12倍、10倍和9倍，空调业务市占率仍有小幅提升空间，智能装备逐步发力，公司分红率预计在70%以上，高股息率具有稀缺性，维持“买入”投资评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。