投资要点浦发银行全年增速平稳。1Q17-2017营收、归母净利润分别同比增长0.4%/1.4%/3.2%/4.9%、3.9%/5.2%/3%/2.1%。

    资产增速放缓。1Q17-2017资产总额环比增长0.6%、0.4%、2.5%、1.2%；同比2.7%、10.1%、9%、4.7%。

    不良率环比下降21bp，预计为核销力度加大。

    其他：营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降9.4%、16.4%、10%，其中营业支出较3季度增长较多，预计为拨备计提力度加大；税率下降较多，预计为季节性因素。

    投资建议：公司18E19EPB0.87X/0.77X；PE6.67X/6.18X（股份行PB0.89X/0.79X；PE7.12X/6.56X），估值便宜，资产质量具有不确定性，值得中长期关注。

    风险提示：经济下滑超预期。

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