事件：公司于今日披露SEG审计报告。SEG2015-2017年1-6月分别实现收入人民币99.47亿、109.38亿、64.41亿，实现净利润-0.66亿、-3.52亿、-3.92亿，剔除剥离费用后净利润0.68亿、1.15亿、-0.83亿。

    资产负债表：资产运营质量高！1.应收账款情况较好。公司17年上半年整体收入64亿元，但应收账款仅为22亿元，应收账款周转率约为6.4，回款情况好。

    2.存货较少，周转率高。公司存货仅为13.7亿元，存货周转率为8.7，公司运营能力强。

    3.固定资产少。公司全球9个工厂，但固定资产仅为17亿元，资产较轻。

    4.资产负债轻。公司无短期借款，长期借款仅为11亿元。

    利润表：费用率偏高1.毛利率略低。公司2017年上半年毛利率为15.1%，相比2016年下降2个百分点。

    2.管理费用较高。公司管理费用率达17.5%，主要由于包含2.33亿元的重组费用和2.73亿的服务费用，剔除重组费用后管理费用率为14%，再剔除服务费用后管理费用率为9.6%。

    3.销售费用和财务费用正常水平。公司销售费用率为5.4%，财务费用率为0.7%。

    4.本次收购的重组费用为3.58亿元，收购费用为2.13亿元（扣税后为1.81亿元），考虑重组费用和收购费用，SEG2017年上半年整体亏损5.91亿元。不考虑重组和收购费用，从财务报表角度计算公司上半年整体亏损为0.52亿元。

    盈利预测：公司2017~2019年利润为5.1亿（不考虑本次2.13亿元的收购费用）、7.5亿、9.3亿，给予“买入”评级。

    风险提示：煤炭企业设备业绩不达预期；SEG业绩不达预期。

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