报告要点事件描述去年12月至今，铁路改革加速推进：货运运价改革落地，土地资源开发首次深入上市公司层面。在此背景下，我们对公司2018年投资要点进行梳理。

    事件评论铁路市场化属性渐强，2018年改革进入实质兑现期。1月2日，中铁总工作会议在北京召开，“持续深化铁路改革”作为新的重点工作方向首次在年度工作会议上提出。回顾2017年，中铁总动作频频，市场化属性提升：2017年5月-11月，中铁总分别向阿里、腾讯、京东等民营资本发出参与混合所有制改革的邀请；高铁快运“双十一”加盟电商物流，联合开展运输服务；中铁总下属18个铁路局完成向集团有限公司的改制工作，等等。展望2018年，铁路改革将持续深化，有望在客运运价改革、土地资源开发和投融资体制改革（含混改）等方面实质推进。

    土地资源开发未完待续，公司有望实现价值重估。2017年12月27日，公司发布公告：因广州市城市更新改造需要，公司拟依法交储广州东石牌旧货场约3.7万平方米土地使用权，预计其产生利润占最近会计年度利润的50%以上。同时，根据公司招股说明书披露，公司共使用土地约1181万平方米，本次拟交储开发土地仅占总量的0.3%左右，后续土地可开发空间和利润提升空间依然较大，给公司带来价值重估机会。

    铁路客运核心标的，运价改革增厚盈利。日前，铁路货运运价改革已然落地：国铁统一运价政府指导价浮动上限由原来的10%提升至15%，扩大市场调节价执行范围。铁路客运运价改革有望随之推进：2017年11月，国家发改委价格司副司长丁杰介绍，普客运价成本监审进入起草最终监审报告阶段。公司长途车收入占比约为23%，普客提价弹性较大：根据测算，若普客提价10%，公司归属净利润将提升20%以上。

    基本面拐点向上，重申“买入”评级。公司是铁路客运核心标的，多年来受成本端影响，盈利增长受阻。然而，在铁路改革的大背景下，公司将多方面受益于铁改，预计边际改善幅度显著，盈利弹性待现。考虑到公司土地交储的影响，我们上调公司2017-2019年的EPS至0.13元、0.20元和0.23元，对应PE为44、29和26倍，重申“买入”评级。

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