核心观点：

    公司拟增加全资子公司太阳纸业控股老挝有限责任公司投资总额公司拟出资14,000万美元增加太阳纸业控股老挝有限责任公司投资总额，资金用于老挝年产30万吨化学浆项目的配套工程，本次增加投资总额完成后，老挝公司的投资总额将由29,268万美元增加到43,268万美元。

    老挝公司已建成原料林种植基地，年产30万吨化学浆项目进展顺利老挝公司是太阳纸业在老挝实施“林浆纸一体化”的项目主体，目前已建成年育苗能力1000万株的育苗林基地以及原料林种植基地，2017年初，老挝公司年产30万吨化学浆项目正式开工建设，目前该项目进展顺利。

    根据公司半年报披露信息，预计该项目将于2018年的二季度竣工投产。

    配套工程侧重老挝当地基础设施建设，保障项目用电、用汽需求为确保老挝年产30万吨化学浆项目建成后的运营安全和环保要求，公司拟新建2套木片蒸煮锅、生物质热电站一处，新增一台碱回收锅炉、一台生物质鼓泡床锅炉、抽汽冷凝供热式汽轮发电机组，及相应辅助设备，根据公司增资公告，项目建成后预计年可实现销售收入8,143.47万美元，实现净利润2,152.52万美元，提升项目产能及产品品质，保障能源需求。

    未来产能投放进度清晰，盈利能力持续提升，各项业务超预期亮点多主要纸种受供需格局及成本推动持续涨价，龙头纸企成本转嫁能力强，吨纸盈利扩大。基于公司半年报披露的产能投产计划，预计2017-2019年公司营业收入分别为193.6、233.2、272.1亿元，归母净利润分别为20.5、26.5、33.6亿元，当前股价对应2017年12.8xPE，维持公司买入评级。

    风险提示经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，主要纸种价格大幅回落；溶解浆涨幅低于预期；新产能投放进度不及预期。

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