投资要点：

    事件：歌力思拟以120万欧元收购依诺时尚80%的股权及取得中国大陆地区IRO品牌独家代理权。收购前公司通过持有深圳前海上林65%的股份，而前海上林持有IRO品牌的57%的股份，从而公司间接控股IRO。本次交易并不涉及控制权的改变，主要的意义在于公司内部品牌渠道资源的整合，通过本次收购，公司对于IRO品牌在中国大陆地区的渠道开拓、产品营销、供应链整合方面把控力度将明显加强，有效发挥公司多品牌协同效应的管理作用，助力IRO品牌在大陆市场规模的有效提升。

    截止2017年第三季度，IRO品牌全球共有29家门店，目前已入驻上海恒隆广场、南京德基广场、北京SKP、杭州大厦物城、北京王府中环等多个核心商圈购物中心。

    中高端女装行业持续复苏，公司主品牌恢复高增长。1）主品牌ELLASAY17年前三季度收入同比增长24.3%，保持高速增长：17Q3收入同比增长24.6%至6.5亿元，毛利率同比增长1.3pct至72.5%。共有327家门店，其中直营门店157家，全国店均销售额同比增长36.1%至198万元，终端单店销售恢复高速增长。2）17年Q1/Q2/Q3收入增速分别为13.9%/14.1%/44.9%，呈现逐季加强态势。17Q4在16Q4较高基数的态势下仍然有望获得10%的增速，全年主品牌增速15%以上。18年在市场持续回暖及渠道扩张的趋势下，主品牌仍然有望保持10%左右的增速。

    公司持续推进“中国高级时装集团”战略，新品牌持续开店推动业绩高增长。1）收购潮牌EdHardy持续开店，收入贡献加大：17年前三季度净增门店21家至137家，实现收入3.1亿元，同比增长131%，占公司收入的24.3%。2）收购高端女装品牌Laurel开店提速，带动品牌收入持续增长：前三季度新开门店12家至29家门店，其中直营店23家，实现收入6355万元，同比增加360%。3）IRO持续开店，占营业收入20.7%：轻奢品牌IRO17年前三季度已开门店29家，实现收入2.7亿元。本次代理期限为五年，如果IRO在大陆地区运营至少20家门店，则自动续期五年，IRO品牌将进入开店快车道。4）设计师品牌薇薇安谭已于17年底在北京王府中环开出第一家专卖店，预计18年门店数将达到15家。5）电商代运营平台百秋网络高速增长，业绩目标完成无虞：17/18年的净利润目标为4200万/4900万元，17H1实现净利润1714万元，17年双十一同比16年业绩增长102%，势头强劲。

    公司主品牌持续回暖复苏，收购品牌强劲表现驱动业绩高增长，同时百秋网络为公司注入互联网思维，打造中国高级时尚圈目标坚定，维持“增持”评级。公司收购国际品牌丰富产品细分，覆盖多样化需求，EdHardy爆发增长，Laurel、IRO逐步拓展渠道，VIVIENNETAM蓄势待发，多层次品牌构建滚动式发展优势。本次收购展现公司未来发展信心，加强渠道内部整合，后续新品牌的渠道拓展将成为显著亮点。

    公司主品牌恢复高速增长态势确立，我们维持原有盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.87/1.04/1.19元，对应PE分别为24/20/18倍，维持“增持”评级。

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