报告摘要：

    1月9日，我们对温氏股份2017年的经营情况和未来发展进行实地调研。预计公司2017年销售生猪1900万头；销售黄羽鸡约8亿羽。

    目前公司生猪养殖完全成本约为12.00元/公斤，黄羽鸡完全养殖成本约为5.6元/斤，2017年下半年公司黄羽鸡销售均价为7.5元/斤。

    黄羽鸡板块转型升级。2018年公司在黄羽鸡板块的重点是进行转型升级，增加屠宰产能。公司从2017年上半年开始发展屠宰，启动鲜品销售。目前公司仍以毛鸡销售为主，未来光鸡、加工品份额将稳步提升。由于光鸡的销售利润低于毛鸡，未来公司考虑扩大饲养一些如817等适合屠宰的品种，以提高屠宰利润。

    毛鸡养殖维持稳定。未来公司在禽养殖板块将以发展屠宰为主，在屠宰产能布局跟上之前，黄羽鸡出栏量不会有明显增长。2017年公司销售黄羽鸡约8亿羽，同比小幅下降。由于2017年上半年公司淘汰部分种鸡，预计2018年黄羽鸡出栏量将小幅下降，但仍会保持在7亿羽以上。未来，随着公司屠宰产能的增加，公司黄羽鸡养殖量将恢复，适合屠宰的黄羽鸡品种占比将有所增加。

    生猪扩产稳步推进。预计公司2018年出栏生猪2200万头，目前公司生猪养殖完全成本12.00元/公斤，按照2018年生猪全年均价13.8元/公斤，公司生猪出栏120公斤计算，2018年公司生猪头均净利润为216元。

    产业链加长，布局生鲜店。截至2017年年底，公司已经开设170多家生鲜店，主要分布在广东的深圳、广州、东莞、肇庆、云浮。目前平均每间店营业额在9000-10000元/天。生鲜店以“公司+店主”的模式为主，目前公司生鲜店业务未实现盈利，预计1-2年后可以实现盈利。

    风险提示：产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。

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