| 证券代码：600466.SH | 证券简称：蓝光发展 | 所属行业：房地产业 |
| 作者：王胜 | 发布时间：2018-01-15 | 页数：5 |
附件： 蓝光发展：股权激励计划助力公司经营规模再上台阶 增持评级.pdf
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）投资要点：
事件：2017年1月9日，公司发布业绩预增公告与股票期权激励计划（草案）。
公司预计2017年实现归母净利润12.5-14.3亿，同比增长40%-60%；扣非归母净利12.1-13.8亿，同比增长40%-60%。此外，公司拟以定向发行方式以10.04元/股授予23位高管与核心业务骨干12,804万份股票期权，占总股本6.0%。
高管股权激励与员工跟投机制激发公司跨越式增长，业绩有望保持高增速。在行业集中度加速提升的背景下，我们预计公司2018年有望实现800亿销售额，进一步获得融资与拿地渠道上的比较优势。公司此次股权激励计划主要目的是激发核心骨干的业务积极性，提高公司整体运行效率。从行权条件可见业绩目标设定标准较高，为2018-20年扣非归母净利22/33/50亿元，对应同比增速约为67%/50%/52%。第一/二/三个行权期分别为首次授予登记日起15/27/51个月后，行权比例为40%/30%/30%。此外，公司于2017年中公布“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法，地产相关一级职能部门核心人员与其他关键人员强制跟投，项目跟投额度为15%，高于行业平均水平。7位董监高通过合伙平台成都煜锦参与员工跟投，预计总投资额不超过1.24亿元。
销售规模保持较高增速，项目土地获取有望提速。据克而瑞统计，公司2017年实现销售金额689亿（年初目标500亿），同比增速103%，权益销售金额601亿（权益比例87%），销售面积713万方，同比增速127%。公司目前总可售货值约为1500亿，可供未来1-2年销售。此外，都江堰水果侠主题世界已于2017年11月正式开园，公司未来有望通过文旅产业模式增加拿地新渠道。从城市战略布局来看，公司秉承全国化布局战略，华中、华南地区新获取项目占比提升明显，成都区域占比由三分之二以上降至三分之一左右，目前公司已进入20余个一二线城市，覆盖范围包括成都重庆昆明、南京苏州南昌、北京天津、长沙武汉合肥等地。
维持增持评级，上调盈利预测。我们认为公司2017年销售业绩增速符合预期，2018-19年业绩有望实现较高增速。此次员工股权激励计划有望提升公司经营效率，此前高管增持计划也体现了管理层对公司发展前景的信心。因此我们维持增持评级，上调盈利预测。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为13.2/22.5/31.3亿元，同比增速47%/70%/39%，对应EPS为0.62/1.05/1.46元（原预计公司2017-19年归母净利润分别为13.2/15.1/17.4亿元，同比增速47%/14%/15%，对应EPS为0.62/0.71/0.81元）。
