核心观点：

    销售表现量价齐升，全年超预期增长根据经营简报公告17年销售金额1265亿元，同比上升94%，销售均价13650元/平米，相比增长21%，其中操盘项目完成销售金额957亿元，同比增长100%，占总额比例76%。4季度公司单季度完成销售515亿元，同比增长164%，季度销售能力登上一个新的高度。根据我们的测算，18年总体的可售货值在2500-3000亿元，有望冲击1800亿销售目标。

    加快全国布局，土地投资维持高位17年合计新增土地储备规模2547万方，同比增长79%，占销售面积比例275%，公司在14年的扩张取得了较好的成果之后，公司16年下半年以来的规模显示出更强的信心。土地投资金额721亿元，同比增长34%，整体土地价格控制较好，平均成本由16年的3762元/平米下降至2829元/平米，新增土地对应货值规模约为2112亿元。公司在17年新增进入了32个城市，在城市布局思路上一方面加强了在长三角区域三四线城市的下沉，向江苏北部、安徽东部以及浙江南部等之前未布局的城市拓展；另一方面，在中西部核心二线城市及周边三四线城市展开了立体布局。

    预计公司17、18年EPS分别为2.40、3.60元，维持“买入”评级。

    全年公司计划完成结转519万方，与16年相比同比增长59%，依靠住宅地产和商业地产双轮驱动销售规模实现了高速的增长，并且逐步由长三角走向全国，有潜力进入全国房企第一阵营。有利润的快周转和健康的财务杠杆，加上管理层和员工的激励到位，我们继续看好公司的中长期发展。

    根据最新股价计算，公司17、18年PE估值水平为14.5x，9.7x。

    风险提示行业景气度持续下行影响公司销售。新进入城市去化速度下降。

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