投资要点营收增速回升、全年净利润增长平稳。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-16%/-16%/-13%/-11%；7%/7%/7%/6.5%。

    资产同比增速放慢（与16年资产高基数有一定关系）。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长2.4%、2.5%、0.3%、0.2%；同比13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。

    不良率1.59%，环比微降1bp。兴业银行17年全年不良率平稳、前3季度均为1.6%，资产质量在股份行中表现优异。

    其他：1、营收环比6%，暂无法判断是否由净手续费环比增长的季节性因素带来，兴业银行净手续费一般在2季度、4季度环比正向增长。2、营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降39.6%、40.7%、34.3%，其中营业支出较3季度增长较多，原因之一为3季度拨备计提较少，4季度加大了计提力度。

    投资建议：公司17E18EPB0.96X/0.88X；PE6.69X/6.09X（股份行PB1.04X/0.93X；PE8.02X/7.51X），公司目前估值便宜，资产质量优异，管理团队优秀，市场化程度高，但业务发展方向尚在探寻，建议投资者积极关注。

    风险提示：经济下滑超预期。

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