投资要点营收同比正向增长，净利润高增。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-5.4%/-3.2%/-4.8%/2.8%；7.7%/7.8%/9.2%/13.3%。

    资产规模增速放缓。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长2.8%、1.9%、5.8%、4.3%；1-2Q17、1-3Q17、2017同比33%、25.8%、15.5%（1Q16无资产规模数据）。

    不良率1.59%，环比微降1bp。杭州银行17年全年不良率平稳，前3季度不良率分别为1.61%、1.61%、1.6%。

    其他：营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降40.4%、39.9%、21.4%，其中营业支出较3季度增长较多，预计为4季度加大拨备计提力度。

    投资建议：公司17E18EPB1.03X/0.93X；PE9.69X/8.55X（城商行PB1.18X/1.03X；PE8.5X/7.37X），公司营收增速同比正向增长，资产质量稳定，建议关注。

    风险提示：经济下滑超预期。

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