投资要点：

    事件：公司公布2017年业绩预告，基本符合市场预期。公司公告预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润36亿元-39亿元，同比增长74.4%-89.0%，基本符合市场预期。

    造纸受益行业景气度提升与湛江白卡带来增量，2017年经营情况良好。因环保趋严，供给侧改革持续推进，行业供需结构改善，造纸行业景气度不断攀升，原纸价格提涨，行业盈利能力增强。公司纸种结构优势显现，主流纸种白卡纸、铜版纸、文化纸受益纸价高位带来业绩弹性。量：公司1000多万吨浆纸产能具有龙头优势，销量继续攀升。价&利：机制纸吨纸售价和吨利均持续提升。新增产能大幅增厚公司业绩，湛江120万吨白卡纸产能于2016年末投产逐步释放产能，加之2017年白卡纸均价提涨并稳定高位，大幅增厚公司收入及利润。

    香港诉讼本金赔偿和谨慎会计态度或影响非经常性损益，主体经营表现优异。17年公司主营业务表现优异，经营利润远高于预计的归母净利区间。受前期所涉诉讼影响，公司2017年预计计提赔偿诉讼方本金约2亿元人民币，计入非经常损益。此次赔偿与公司现有主体经营情况无关联，并不会对公司2018年及以后业绩形成持续影响。此外出于谨慎会计态度，公司对林业资产可能会产生部分计提，亦影响公司非经常损益。

    公司作为行业龙头，2018年新项目逐步落地，为持续成长奠定产能基础。1）新项目2018年达产，奠定增长基础。公司将在2018年1-4月陆续投产35万吨静电复印纸项目，2018年7月投产50万吨高档文化纸项目并完成50万吨新闻纸高档文化纸项目，龙头地位进一步巩固。受益造纸行业景气度高位，奠定未来成长产能基础。2）新建纸浆项目，继续提升纸浆自给率，对冲纸浆成本压力。公司造纸用浆自给率高，2018年将有120万吨化学浆及60万吨针叶浆项目落地，进一步提升纸浆自给率，对冲纸浆价格上涨带来的成本压力。

    金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！公司已形成由融资租赁公司（规模320亿元）、财务公司、济南晨鸣投资管理公司、上海利得互联网金融平台（3%股权）、产业投资基金（规模2-3亿元，认缴2000万元），利得人寿保险有限公司（注册资本10亿元，持15%股权）、瑞京人寿保险公司（注册资本30亿，持股15.2%）、启辰华美基金（规模5亿，持股40%）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化。目前中国融资租赁市场余额5.54万亿，预计保持年均20%以上增长，2021年市场规模达到20.79万亿元。金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。

    造纸盈利持续超预期，金融助力双轮驱动，18年低估值+确定增长戴维斯双击，下调2017年和上调2018年盈利预测，维持增持。公司作为造纸龙头，2015年以来造纸业绩弹性充分体现，充分享受量价齐升带来的业绩高增长+估值修复！公司2018年寿光50万吨文化纸、寿光120万吨化学浆和湖北60万吨针叶浆项目、新闻纸转产50万吨文化纸项目、35万吨热敏纸项目有望持续落地，为2018年及以后提供业绩持续增长动力，公司作为龙头有望迎来低估值+确定增长带来的戴维斯双击行情。考虑2017年非经常损益增加，下调2017年盈利预测至36.5亿元（原为38亿）；考虑造纸行业景气度高位，公司18年315万吨浆纸项目逐渐落地，上调2018和2019年盈利预测至48亿元和55亿元（原为43亿元和45亿元），目前股价（A股18.53元/股）对应2017-2019年PE分别为10倍、7倍和7倍，维持增持！同时建议买入晨鸣B和H。

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