●核心结论国投发布2017年经营数据：2018年1月18日，国投电力发布2017年主要经营数据。2017年公司完成发电量和上网电量1289.5亿千瓦时和1255.3亿千瓦时，分别同比增长7.1%和7.0%。发电量和上网电量较我们之前预期的1305.8亿千瓦时和1271.5亿千瓦时分别低1.2%和1.3%。

    四季度水电发电量同比下滑：四季度国投水电、火电、风电和光伏发电量分别同比变化为-3.1%、21.9%、94.3%和42.3%，仅水电发电量同比下滑。

    四季度合计完成发电量328.2亿千瓦时，同比增长6.0%。

    四季度平均上网电价同比提高：四季度国投控股企业平均上网电价为0.282元/千瓦时,同比上升了2.2％，增幅较三季度提高。2017年全年国投平均上网电价为0.290元/千瓦时，同比升了0.3％。

    鉴于发电量略低于预期，下调2017年和2018年净利润预期：我们将2017年和2018年净利润从37.1亿元和45.9亿元，下调至33.9亿元和42.5亿元，EPS分别下调为0.50元和0.63元，我们调整后的目标价是8.82元，基于2018年14倍预期市盈率，鉴于2018年净利仍增长25%，维持“买入”评级。

    风险提示：水电来水不如预期风险、电力需求不如预期风险、火电发电量不如预期风险、燃料成本超预期风险、上网电价意外下调风险等风险。

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