■晨鸣纸业17年业绩预告：17年归属上市公司股东净利润36-39亿元，同比增长74.42%-88.95%，整体符合我们预期。其中：1）造纸业务：

    销量方面，我们预计17Q4公司机制纸销量约为130万吨，较Q3环比下滑约10万吨；盈利方面，我们测算17Q4公司吨纸净利略有下滑；2）融资租赁业务方面：我们预计17年公司融资租赁业务贡献利润约8-9亿元;3）我们预计17年非经常性损益约3亿元。

    ■Q4业绩持续高增长：公司主要纸种铜版纸、胶版纸、白卡纸价格17Q4持续上涨至高位，其中铜版纸、胶版纸17Q4均价7500+元/吨，较去年同期分别上涨40%+、30%+；白卡纸17Q4均价约6800元/吨，较去年同期上涨将近30%。同期浆价也加速上涨，其中针叶浆17Q4同比上涨约220美元/吨，幅度约37%，阔叶浆17Q4同比上涨约250美元/吨，幅度约50%，晨鸣由于一体化程度及原料自给率相对较高，所以受益于价格上涨。销量方面：湛江120万吨白卡纸项目于16年10月投产，贡献较大增量。此外，公司积极跟进市场，调整产品结构，开发生产酒标纸、超高松白卡、高克重双胶纸等高附加值产品。根据公司公告，公司目前在建项目包括黄冈晨鸣林浆纸一体化、寿光本埠40万吨化学浆、51万吨高档文化纸、海城海鸣菱镁矿开采等；另外，17年底公司公告由黄冈晨鸣在湖北新建50万吨差别化粘胶纤维，预计将于19年投产。投产后可实现收入约99亿元，净利润约10.2亿元，新项目的投产将进一步优化公司产业布局。纸张价格维持高位+新增产能投产，我们认为公司18年仍将保持稳健增长。

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