公司17年底公布覆盖范围广泛的股权激励草案：

    公司2017年12月29日公告公司市场化股票增持计划（草案）。本次增持计划筹集资金总额上限为11,844万元，参加对象为公司及下属子公司员工，总人数不超过242人。存续期为60个月，老员工锁定期12个月，入职不满2年的新员工，锁定期为24个月。如以2017年12月22日收盘价14.5元/股测算，拟认购总股份约为816.83万股，约占公司现有股本总数的1.02%。

    公司2016年开始探索员工超额利润分享激励机制：

    2016年开始尝试实施员工超额利润分享机制，2017年三季报净利增速17.18%，营收同比3.83%，成本增幅低于收入，毛利率增速持续走高。公司的业绩提升离不开公司管理层大胆突破传统百货业态，而选择强化体验式业态，需要超额利润分享机制有效提升一线员工工作热情。

    此次股权激励进一步激发公司管理层、业务骨干活力：

    此次员工持股计划，包含公司董事、监事及高级管理共10人，认购总金额为766万元，占增持计划总金额的6.47%；公司及公司全资、控股子公司主要管理人员及业务骨干（9级及以上职级员工），认购总金额预计不超过11,078万元，占增持计划总金额的93.53%。

    看好公司自下而上的员工激励措施激活公司活力：

    看好公司未来把握天时（零售业态打破传统模式，有望重新塑造市场品牌、划分市场份额）；地利（央企控股背景，同时实控人给予公司管理层充分的自主空间）；人和（员工超额利润激励机制、管理人员股权激励释放公司自下而上的经营活力），以“百货+超市+X”的多业态全渠道零售格局，推进传统业态调整，并积极探索新业态，同时保持风险可控的探索模式。公司已在所有盈利门店全面推广超额利润分享机制，并继续探索新的激励机制，叠加管理层员工股权激励机制，企业后续提质增效可期。我们预计公司2017/2018/2019年净利润同比分别增长26%/14%/16%，EPS分别为0.82元/0.94元/1.1元，对应2017/2018/2019年PE分别为20/18/15倍，估值合理，目标价19元，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济不达标，消费需求回落，多业态经营不达预期。

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