■事件：杉杉股份作为锂电正极材料龙头，预计业绩同比大幅增长。

    2018年1月19日发布公告称，公司2017年全年预计实现归母净利润8.50-9.50亿元，同比增加157.50%-187.79%，预计增加5.20-6.20亿元。预计实现扣非归母净利润4.16-4.66亿元，同比增加62.39%-81.89%，预计增加1.60-2.10亿元。

    ■正极材料量价齐升，业绩大幅增长。根据近期公告，从事正极材料生产的控股子公司杉杉能源2017年1-9月实现营收37.22亿元，净利润4.82亿元，相比于2016年的2.06亿元实现大增。2016年全年，杉杉能源的净利率为8.22%；2017年1-9月，净利率达到12.96%。

    我们预测，全年杉杉能源有望实现5.7-6亿元的净利润，其中归母净利润贡献4.56-4.8亿元。盈利增长主要归于两点：（1）原材料价格涨价的超额传导。年初至今，主要原材料硫酸钴和四氧化三钴价格大幅上涨，带来公司正极材料价格的同步上涨。根据电化学协会数据，杉杉能源的NCM523正极价格从年初的15.5万元/吨上升至年末的21万元/吨，上升幅度达35%以上；（2）低位战略采购获取成本优势。公司自制高镍三元产品前驱体，降低生产成本；同时，公司于上半年牵手洛阳钼业，争取上游资源主动权，并参与定增与其形成利益捆绑，为公司正极材料生产提供稳定且具备成本优势的钴资源。

    ■正极产能持续扩张，巩固行业龙头地位。公司现有正极产能3.3万吨，另有宁乡1万吨项目在建。根据近日公司公告，杉杉能源将进一步加大正极投资规划，于2025年12月31日前分期完成10万吨正极材料项目，其中2018年12月31日前预计将新建成1万吨/年的产能。以此估计，2018年底，公司将形成5.3万吨的年产能，龙头地位进一步巩固。根据真锂研究的测算，2020年全球锂电池正极材料市场总需求量将达53.6万吨，公司产能消化不存在太大压力。

    ■服装及租赁业务逐步剥离，锂电材料综合供应商拥抱新能源产业链。

    公司将继续积极推进杉杉品牌传统服装业务H股上市。随着服装和租赁业务的逐步剥离，杉杉股份将成为纯粹的锂电材料综合供应商。当前，公司除正极材料外，拥有3.8万吨负极材料产能和3万吨电解液产能，是锂电材料综合供应商。

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