■2017年业绩超预期：公司1月22日晚间公告，预计2017年度实现归母净利润17.5亿-18.2亿元，同比增加55%到61%，超预期。

    ■需求强劲复苏涤纶长丝高盈利：长丝开工、库存、盈利水平明显提升，卓创数据，17年前三季度纺织品出口增速超9%，全年长丝需求增速超8%。考虑18年全球经济复苏、“禁废令”生效、房地产投资恢复、生育小高峰等，高需求增速有望延续。华瑞资讯报道，18年明确新投长丝约240万吨，增速约7%，按进度折60%~70%估算实际产量增长约140-170万吨，增速约5.1%~6.3%，长丝有望延续产销两旺行情。

    ■PTA和长丝加快投产，2018一体化关键之年：按公司公告计算，聚酯产能约410万吨，长丝总产能约460万吨；PTA总产能约370万吨，2017年底公告新投产PTA产能150万吨（满产220万吨），随着二套反应器逐渐满产公司可实现PTA完全自供；1季度计划新投长丝60万吨，若长丝行情持续，在建长丝90-150万吨可快速实现投产优先覆盖需求，18年通过长丝扩产和PTA自供扩大涤纶长丝行业经营优势。

    ■参股浙江石化进攻大炼化，成长性突出：收购桐昆集团持有的浙江石化20%股权，浙江石化一期2000万吨炼油项目正在推进，当前油价区间下，据可研报告达产利润有望达百亿以上，18年底顺利投产有望增加公司19年投资收益近20亿。

    ■投资建议：公司有序拓展一体化经营思路，提振龙头企业规模优势，浙石化加快投产公司成长空间大，给予买入-A评级。预计2017-2019年EPS至1.38元、1.78元和3.10元，6个月目标价31元，对应2018年、2019年PE分别为17倍和10倍。

    ■风险提示：项目投产不及预期，投产期油价持续性下跌等。

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