事件：

    公司发布业绩预增公告，预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为17.5亿元到18.2亿元，同比2016年度增加55%到61%。

    投资要点：

    公司是涤纶长丝龙头，受国家供给侧改革影响，新项目产能释放增速下降，下游纺织产品出口增加和国内居民消费升级拉动涤纶长丝需求持续增加。公司新建项目的投产同比2016年产销量增加，涤纶长丝价差同比增长，单位产品盈利能力显著增强。按照我们跟踪的价差DTY2017年均价差为3103元/吨，较2016年上涨12.24%。POY2017年均价差为1527元/吨，较2016年上涨28.16%。FDY2017年均价差为1953.54元/吨，较2016年上涨8.55%。从供需看，我国涤纶长丝新增产能增速约4%，随着国家一带一路、二孩政策、消费升级的政策影响，涤纶需求总量和质量仍保持较高增长，预计需求增速超过7%，供需格局向好。

    预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨，增速分别为24%和25%，产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约460万吨/年，其中POY约290万吨/年，FDY约100万吨/年，DTY约50万吨/年，其他约20万吨/年。2018年增量主要是来自：1）2017年投产的恒邦二期CP1和CP2，恒邦二期CP1聚合段4月份投产，涤纶长丝6月份满产；CP2在8月份投产，10月份涤纶长丝满产。按照设计产能20+30万吨看，实际可以开到60万吨，因此2018年相比2017年增加35万吨。2）2018年计划投产恒邦三期20万吨和嘉兴石化30万吨FDY，这两个项目都是2016年下半年开始启动建设，计划2018年一季度聚合段投产，二季度末涤纶长丝满产，这两个项目预计贡献增量也在35万吨。3）恒腾三期60万吨。目前建设进度很快，预计聚合段在今年5、6月份投产，年底满产，预计全年贡献30万吨左右增量。总体来看，2018年公司涤纶长丝产能年底预计将达到570万吨，同比增长24%；产量预计上升到500万吨，同比增长25%，公司产品产能和产量再上台阶。

    嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给，新技术降低综合成本，产业链利润进一步增加。目前公司PTA一期设计产能是120万吨，已发行股份的1%。

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